Размещения ПКТ: фикс дает заметную премию к собственной вторичке, флоатер выглядит ближе к рынку

АО «Первый контейнерный терминал» выходит на первичный рынок сразу с двумя рублевыми выпусками. Серия 002Р-02 - трехлетний фикс с ориентиром доходности не выше КБД Московской биржи на сроке 3 года + 290 б.п., серия 002Р-03 - четырехлетний флоатер с ориентиром спреда до КС + 320 б.п. Совокупный объем двух выпусков планируется не более 10 млрд руб., купоны выплачиваются каждые 30 дней.

Оба выпуска обеспечены публичной безотзывной офертой МКАО «ГПИ» - материнской структуры Global Ports. Поэтому кредитное качество новых бумаг в значительной степени определяется профилем оферента: АКРА оценивает его на уровне AA(RU) со стабильным прогнозом, а «Эксперт РА» - ruAA- со стабильным прогнозом и статусом «под наблюдением».

Насколько новые выпуски дают премию к вторичному рынку, компенсирует ли она текущие риски эмитента и где остается пространство для заработка. Обращаем внимание, что неквалифицированные инвесторы не могут покупать некоторые виды облигаций. Подпишитесь на уведомления, чтобы первым узнать о ближайших размещениях и получать рыночную аналитику.

ПЕРВЫЙ КОНТЕЙНЕРНЫЙ ТЕРМИНАЛ-002Р-02

Об эмитенте

АО «ПКТ» оперирует Первым контейнерным терминалом в Большом порту Санкт-Петербург и входит в Global Ports - крупнейшего оператора контейнерных терминалов на российском рынке. Публичная безотзывная оферта МКАО «ГПИ» фактически переносит основной кредитный анализ с самостоятельных показателей ПКТ на консолидированный профиль Global Ports.

Согласно отчетности ПКТ за 1 полугодие 2026 года (РСБУ), операционным результатам Global Ports за 2025 год

• Выручка: 2,13 млрд руб. (-40,8% г/г);
• Чистая прибыль: 108,4 млн руб. (-87,0% г/г);
• Чистый долг/скорректированная EBITDA Global Ports: 3,6х по итогам 2025г.

Слабая динамика ПКТ в 1 полугодии частично объясняется тяжелой ледовой обстановкой и временным перераспределением грузопотоков. При этом Дальний Восток у Global Ports вырос на 21,6% г/г, а компания продолжает уходить от менее маржинальной перевалки угля в пользу удобрений. Для держателей облигаций важнее то, что консолидированный оферент сохраняет рейтинг AA, хотя долговая нагрузка на уровне 3,6х уже требует внимания.

АКРА в январе подтвердило рейтинг МКАО «ГПИ» AA со стабильным прогнозом и рейтинг действующего выпуска ПКТ 002Р-01 на том же уровне. «Эксперт РА» сохраняет рейтинг оферента и 002Р-01 на уровне AA-, но в сентябре продлило статус «под наблюдением» из-за продолжающихся изменений в структуре собственников ГК «Дело».

Параметры выпуска

• Объем: совокупный объем выпусков 002Р-02 и 002Р-03 - не более 10 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир доходности: не выше КБД Московской биржи на сроке 3 года + 290 б.п. (около 18,7% YTM);
• Тип купона: фиксированный;
• Выплаты купона: каждые 30 дней;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг оферента МКАО «ГПИ»: AA (стабильный) от АКРА, AA- (под наблюдением) от «Эксперт РА»;
• Дата окончания приема заявок: 6 октября;
• Дата размещения: 9 октября;
• Минимальная заявка на первичном размещении: 1,4 млн руб.

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

У ПКТ уже обращается собственный фикс 002Р-01 с тем же оферентом МКАО «ГПИ». Бумага погашается 15 ноября 2029 года, то есть новый 002Р-02 даже немного короче. Доходность 002Р-01 сейчас составляет около 17,0% при цене около 100% от номинала.

По КБД на 29 сентября верхний ориентир нового выпуска соответствует YTM около 18,7%. Получается примерно 170 б.п. премии к собственной вторичке при практически одинаковом сроке и одинаковом кредитном риске оферента. Это уже заметная премия, а не техническая разница в несколько десятков базисных пунктов.

Внутри рейтинговой группы AA- ориентир также выглядит конкурентно. «ДелоПортс» 1Р5 с погашением в августе 2029 года торгуется примерно под 18,5%, более длинный ГТЛК 2Р-13 - около 19,0%, а ТрансКо2Р3 со сроком до апреля 2029 года дает около 17,4%. То есть 002Р-02 находится в верхней части рынка, но его главное преимущество все же именно относительно собственного 002Р-01.

Для стратегии фиксации доходности выпуск выглядит интересным ближе к верхней границе. Если цикл снижения ставок продолжится, трехлетний фикс позволяет закрепить текущую доходность, а существенный стартовый разрыв с собственной вторичкой оставляет пространство для роста цены после размещения. Главный риск идеи - сильное снижение премии к КБД в ходе книги.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

ПЕРВЫЙ КОНТЕЙНЕРНЫЙ ТЕРМИНАЛ-002Р-03

Параметры выпуска

• Объем: совокупный объем выпусков 002Р-02 и 002Р-03 - не более 10 млрд руб.;

• Номинал: 1000 руб.;

• Ориентир купона: КС + не более 320 б.п.;

• Тип купона: плавающий, расчет по ключевой ставке Банка России за каждый день купонного периода + спред;

• Выплаты купона: каждые 30 дней;

• Срок до погашения: 4 года;

• Рейтинг оферента МКАО «ГПИ»: AA (стабильный) от АКРА, AA- (под наблюдением) от «Эксперт РА»;

• Дата окончания приема заявок: 6 октября;

• Дата размещения: 9 октября;

• Минимальная заявка на первичном размещении: 1,4 млн руб.

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Собственного обращающегося флоатера у ПКТ нет, поэтому основной ориентир для 002Р-03 - бумаги сопоставимого кредитного качества. При текущей КС 14% верхний спред дает купонный уровень около 17,2%, но для сравнения флоатеров важнее сам спред.

На вторичном рынке «ДелоПортс» 1Р6 со сроком около двух лет предлагает КС + 330 б.п., а ТрансКо2Р4 - КС + 325 б.п. при близком рейтинговом профиле. Оба выпуска примерно вдвое короче 002Р-03, поэтому КС + 320 б.п. выглядит скорее рыночно: отдельной премии за четырехлетний срок нет.

ГТЛК 2Р-10 дает КС + 250 б.п. и торгуется ниже номинала. В целом расчетные доходности сопоставимых флоатеров AA- находятся около 18,4-18,7%, но напрямую сравнивать их с купонной ставкой новой бумаги нельзя.

Плюс 002Р-03 - высокий денежный поток, если ключевая ставка останется высокой; минус - купон будет снижаться вслед за КС. При КС + 320 б.п. выпуск выглядит приемлемо для инвестора, которому нужен длинный флоатер, но спекулятивный потенциал ограничен. При спреде КС + 300 б.п. и ниже преимущество перед более короткой вторичкой станет слабее.

По текущим ориентирам 002Р-02 выглядит сильнее: около 170 б.п. премии к собственному 002Р-01 при близком сроке дают аргумент и для фиксации доходности, и для потенциального роста цены. 002Р-03 с КС + 320 б.п. выглядит рыночно: двухлетние аналоги AA- уже дают КС + 325-330 б.п., поэтому флоатер логичнее рассматривать как инструмент управления процентным риском.