Равиль Ахтямов, начальник отдела исследований и корпоративных финансов Комиссии Республики Башкортостан по рынку ценных бумаг. Падение курса доллара не является фатальным событием. Хочется верить,

Равиль Ахтямов, начальник отдела исследований и корпоративных финансов Комиссии Республики Башкортостан по рынку ценных бумаг. Падение курса доллара не является фатальным событием. Хочется верить, что это - результат избранной правительством США политики по стимулированию экономики. В своей статье, опубликованной в журнале «Рынок ценных бумаг» в декабре прошлого года, я говорил о том, что сложившаяся ситуация потребует от американского правительства экстренных мер, включая дальнейшее смягчение налоговой политики (пакет 350.700 млрд. долл.), проведение управляемой девальвации доллара на 20.25% и координацию экономической политики с другими странами. Не исключена дальнейшая девальвация доллара до уровня 1,1 за евро и более. Можно сказать, что американская экономика «подхватила» разновидность «азиатского вируса», которым страны Юго-Восточной Азии «переболели» в 1997-1998 гг. Последние годы характеризовались умопомрачительным ростом долга частного сектора. Положительное значение показателя чистых сбережений в 5,4% ВВП в 1992 г. обернулось 7%-ным дефицитом в 2000 г. Между 1960 и 1997 гг. частный сектор всегда был «в плюсе». Беспрецедентный бум 90-х годов в значительной степени изменил поведение американских потребителей. В результате потребительский долг вырос с 95% от располагаемого дохода в ранних 90-х годах до 124% на конец 2000 г. Таким образом, рост совокупного спроса - основного фактора роста американской экономики - был основан на значительных заимствованиях. Очевидно, что подобная структура роста совокупного спроса не могла быть постоянной. Рост частного потребления по отношению к доходу требовал постоянных кредитных «инъекций», что привело к значительному росту коэффициента «долг-доход». Подобный неуправляемый процесс сделал частный сектор весьма чувствительным к внешним шокам, таким как снижение доходов, рост безработицы или падение фондового рынка. В то же время, расширяющийся дефицит платежного баланса требовал постоянного притока иностранных инвестиций в американскую экономику, а это привело к колоссальным заимствованиям за рубежом. В результате чистые иностранные активы США давно стали отрицательными - 1,5 трлн. долл. (16% ВВП). Чтобы урегулировать этот дисбаланс и потребовалась девальвация. Тем не менее, США остаются глобальным лидером, и эта девальвация не будет иметь столь катастрофические последствия как в 1997 г. в ЮВА, августе 1998 г. в России, в 1999 г. в Бразилии или Аргентине 2002 г. На США по-прежнему приходятся 31,2% мирового ВВП, 36,3% мировых оборонных расходов и 40,6% расходов на исследования и разработки. Это - реальный капитал, который не может испариться в одно мгновение. Вместе с тем, девальвация ускорит бегство иностранных капиталов из долларовых активов, так что последствия для фондового рынка могут быть тяжелыми.