Расширение абонентской базы может способствовать росту выручки AT&T
Результаты телеком-гиганта AT&T (T) оказались достаточно сильными.
Выручка AT&T выросла на 3,1% г/г, до $30,04 млрд (консенсус-прогноз: $29,85 млрд). Скорректированная EBITDA составила $10,71 млрд при общерыночных ожиданиях на уровне $10,44 млрд. Скорректированная EPS, которую аналитики прогнозировали в размере $0,61, достигла $0,68. Менеджмент компании целиком сфокусирован на предоставлении качественных услуг связи после выделения WarnerMedia. Мы видим, что избранная стратегия положительно отражается на результатах AT&T, особенно в сравнении со слабыми показателями одного из главный конкурентов Verizon (VZ).
Самой сильной стороной представленного отчета мы считаем результаты сегмента услуг связи (Communications), оказавшиеся лучше ожиданий. За счет повышения тарифов выручка от мобильной связи увеличилась на максимальные более чем за десять лет 5,6% г/г. Число мобильных абонентов с постоплатным тарифом (phone postpaid) выросло на 708 тыс. при консенсусе 633 тыс. Общее количество абонентов мобильной связи достигло 69 млн, что на 2,6 млн выше аналогичного значения прошлого года. Для сравнения: у Verizon за тот же период абонентская база сократилась на 391 тыс.
Сегмент услуг домашнего интернета, который остается развивающимся направлением бизнеса AT&T, показал менее уверенные результаты. Число пользователей этой услуги вновь сократилось ( на этот раз — на 29 тыс.), тогда как консенсус предполагал его рост на 5 тыс. Причиной оттока стал слишком быстрый отказ от соединений старого типа DSL (минус 367 тыс. абонентов), превышающий темпы оптоволоконных подключений на уровне 338 тыс. Инвестиции в инфраструктуру для оптоволоконных соединений — это один из приоритетов компании, причем расширение покрытия идет с опережением планов. В этом году компания подключила к оптоволоконной связи 2,5 млн домов.
Свободный денежный поток (FCF) у AT&T за отчетный период недотянул до ожидаемых $4,66 млрд и составил $3,84 млрд. Тем не менее гайденс в отношении FCF за 2022 год был подтвержден на уровне $14 млрд. В следующем году менеджмент рассчитывает на увеличение этого показателя, но пока не раскрывает деталей своего прогноза.
Позитивная тенденция к расширению абонентской базы позволила менеджменту повысить ориентиры в отношении роста выручки от услуг связи до верхней границы прежнего гайденса в пределах 4,5–5%. Прогноз скорректированной EPS увеличен до $2,5+ c предыдущего диапазона $2,42–2,46.
Факторы в поддержку инвестиционной привлекательности AT&T: AT&T ведет переговоры с Morgan Stanley о поиске инвесторов для ускорения строительства широкой оптоволоконной сети в рамках совместного предприятия. Реализация этого проекта, на наш взгляд, приведет к оптимизации свободного денежного потока за счет снижения собственных будущих капитальных затрат.
Постепенное сокращение отставания в качестве и покрытии связи 5G от лидера этого сегмента T-Mobile. Среднечастотная сеть пятого поколения в настоящее время покрывает территорию, на которой проживает свыше 100 млн человек, эта связь будет доступна уже для 130 млн пользователей.
Оптимизация расходов и повышение тарифов, по словам представителей компании, с запасом компенсирует негативный эффект высокого инфляционного давления. К концу года расходы должны сократиться на $4 млрд из запланированных $6 млрд.
Ежеквартально AT&T выплачивает дивиденд в размере $0,28 на акцию ($1,12 за год), обеспечивая доходность 6,7% годовых в текущих котировках.
Прогнозируем свободный денежный поток AT&T в 2023 году в пределах $16–17 млрд. На дивиденды из этой суммы будет направлено $8 млрд (47–50%). Инвесторы могут быть уверены, что имеющегося FCF достаточно для стабильных дивидендных выплат. Мы не ожидаем их снижения в условиях умеренной рецессии. С учетом этих факторов полагаем, что спрос на защитные акции AT&T в первом полугодии будущего года будет сильным.
Взяв за основу уверенные операционные тренды, пересматриваем прогноз по акции AT&T с нейтрального на позитивный и с сохранением таргета на отметке $20. Этот уровень соответствует форвардному мультипликатору P/E 8x, примененному к значению EPS в 2024 году, равному $2,5, а также ожидаемой дивидендной доходности за будущий год в размере 5,6%. Считаем, что акции подходят для включения в дивидендные портфели с долгосрочным горизонтом инвестирования.
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.