Распродажа в госдолге связана с фиксацией позиций в длинных ОФЗ и с изменением ожиданий по ставке ЦБ
Российский рынок ОФЗ продолжает снижаться после решения Банка России по ключевой ставке. За неделю индекс RGBI опустился до 113 пунктов — уровней, которые в последний раз наблюдались осенью 2025 года, когда ключевая ставка составляла 17%. Сегодня главный индекс государственных облигаций теряет более 1%.
Наиболее заметная коррекция произошла в длинных выпусках ОФЗ. В частности, выпуск 26238 заметно потерял в цене. Доходности длинных бумаг сейчас находятся вблизи 16%, а разница между ними сократилась до 12-20 б.п., тогда как ранее достигала 100 б.п. Такая динамика говорит о том, что рынок пересматривает ожидания по траектории денежно-кредитной политики.
На наш взгляд, текущая распродажа связана с фиксацией позиций в длинных ОФЗ и с изменением ожиданий по денежно-кредитной политике. На последнем заседании Банк России дал более жесткий сигнал, допустив, что траектория снижения ключевой ставки в 2026-2027 годах может оказаться выше, чем предполагалось ранее, из-за сохраняющихся проинфляционных рисков, прежде всего со стороны бюджетной политики. В результате рынок начал закладывать более продолжительный период высоких ставок, что сильнее всего ударило по длинным выпускам ОФЗ, наиболее чувствительным к изменению процентных ожиданий. В случае, если инфляция продолжит замедляться, а Банк России вернется к более активному смягчению политики, длинные ОФЗ вновь могут стать одним из главных бенефициаров снижения ставок.
Комментарии