Распределительные сетевые компании – крупный сегмент, существенная недооценка.

В настоящее время региональные компании электроэнергетики переживают активную трансформацию – разделено более 50 энергокомпаний, в большинстве из которых брэнд АО-энерго остался за распределительными сетевыми компаниями (РСК), основной бизнес которых заключается в передаче электроэнергии до конечного потребителя.

Согласно плану реформирования сетевого комплекса, региональные распределительные сетевые компании (РСК) будут включаться в межрегиональные распределительные сетевые компании (МРСК). Предполагается, что будет создано 5 МРСК. Формирование МРСК посредством внесения акций РСК в уставный капитал МРСК и последующий обмен акций РСК на акции МРСК будет осуществляться начиная уже с 2006 г.

В отличие от магистральных сетей, где государство будет собственником супермажоритарного пакета (75%), в распредсетях предполагается снижение доли государства до 50%, что делает РСК объектом большей заинтересованности стратегических инвесторов. Уже сейчас стратегические акционеры энергокомпаний активно лоббируют изменение структур МРСК. Мы не исключаем возможности создания большего числа компаний, что выступит еще одним фактором усиления внимания стратегических инвесторов к акциям РСК.

В среднем, по анализируемым нами разделенным энергокомпаниям, доля распределительных сетей в стоимости компании до разделения составляла 41%. Несмотря на существенную долю сетевых активов в региональных энергосистемах, этот сегмент до недавнего времени был обделен вниманием инвесторов, что объясняется плохой ликвидностью рынка акций РСК и отсутствием достаточной информации для анализа компаний данного сегмента.

В настоящее время на рынке обращаются акции 40 распределительных сетевых компаний. Мы полагаем, что в 2006 году акции РСК будут пользоваться повышенным спросом как портфельных, так и стратегических инвесторов, и наиболее интересные инвестиционные идеи в энергетике будут возникать на рынке акций распределительных сетевых компаний.

Мы полагаем, что в инвестиционных портфелях уже сейчас могут присутствовать ценные бумаги распределительных сетевых компаний, и в перспективе интеграция сетевых активов, усиление внимания стратегических инвесторов к акциям РСК и изменения в методике тарифообразования компаний выступят фактором роста котировок акций компаний сегмента.