Распределение денежных средств CVR Partners в преддверии четвертого квартала

Инвестиционный тезис

CVR Partners (NYSE:UAN) закрыла оба своих завода на часть квартала для технического обслуживания. Следовательно, это означало, что показатели использования значительно снизились. И, в свою очередь, это означало, что распределение денежных средств не оправдало ожиданий.

Забегая вперед, я изложу некоторые положительные и отрицательные соображения, которые инвесторы должны иметь в виду.

В целом, я считаю, что UAN может предложить доходность +20% в течение следующих двенадцати месяцев.

Что произошло в 3 квартале 2022 года CVR Partners?

Распределение денежных средств составило $1,77 по сравнению с $2,93 в 3 квартале прошлого года, или примерно на 40% меньше в годовом исчислении. Кроме того, это был заметный шаг по сравнению с 10,05 доллара, полученными во втором квартале.

Теперь перейдем к деталям. Выручка выросла примерно на 8% в годовом исчислении. После всех новостей, обрушившихся на авиалинии из-за UAN28 или столь значительного роста цен на удобрения в целом, можно было бы надеяться, что доходы будут выше.

Однако имейте в виду, что прошлогодние результаты за 3 квартал не привели к остановке технического обслуживания. Следовательно, даже если бы цены действительно были существенно выше в 2022 году, тот факт, что в конечном итоге вы получаете меньший объем, проходящий через заводы UAN и выходящий за ее пределы, означал, что это повлияло на доходы.

Как вы можете видеть выше, загрузка производственных мощностей составила почти половину от загрузки производственных мощностей за тот же период год назад.

Период остановки технического обслуживания происходит раз в два года, поэтому после этого квартала инвесторы, которые могут иметь чуть более длительный срок, чем 90 дней, получат положительное вознаграждение.

Тем не менее, на текущем рынке 90 дней кажутся вечностью.

В первом случае я опишу положительные элементы сильного распределения денежных средств в 4 квартале, а затем рассмотрю негативные факторы, влияющие на распределение денежных средств.

UAN продает карбамид, аммиачную селитру ("UAN") и аммиак. И оба этих удобрения выросли в прошлом году: цены на КАС выросли на 42% в годовом исчислении, а на аммиак - на 65% в годовом исчислении.

В 4 квартале, предполагая, что коэффициент использования составит не менее 92%, мы должны ожидать значительного увеличения распределения денежных средств.

Однако имейте в виду, что UAN заявляет, что оба завода в настоящее время работают с "рекордными темпами", поэтому UAN может получить дополнительный импульс от увеличения объемов наряду с повышением цен.

Может ли коэффициент использования UAN достичь 96%? Имейте в виду, что в течение 2020 года коэффициент использования составил в среднем 95% за весь год.

Следовательно, оба этих фактора окажут положительное влияние на рост выручки в 4 квартале 2022 года по сравнению с 4 кварталом прошлого года.

С другой стороны, в течение 4 квартала 2021 г.,

Источник seekingalpha.com, автоматический перевод