"Распадская" по итогам 2025 года может показать рост продаж, но снижение других показателей
"Распадская" на следующей неделе опубликует отчетность за 2025 г. по МСФО. Ждем, что по итогам года компания покажет негативную динамику финансовых показателей. Выручка, по нашим оценкам, в годовом сопоставлении снизилась на 24%, EBITDA ждем в отрицательной зоне. Прогнозируем падение производства по сравнению с прошлым годом на 2%, при этом рост продаж на 2%.
По нашим оценкам, выручка по итогам года упала до 123 млрд руб., что на 24% ниже аналогичного показателя прошлого года. За II полугодие ждем порядка 62 млрд руб. На динамике в том числе сказывается снижение цен на уголь (-16% г/г).
Прогнозируем, что на этом фоне годовая EBITDA перешла в отрицательную зону, снизившись до -15 млрд руб. Во II полугодии показатель, по нашим оценкам, составил -6 млрд руб., что ниже, чем 7,6 млрд руб. во II полугодии 2024 г.
Ждем негативную динамику скорректированной чистой прибыли. По итогам года ожидаем отрицательную скорректированную чистую прибыль на уровне -12 млрд руб.
Свободный денежный поток, по нашим оценкам, ушел в минус и составил -15 млрд руб.
Прогнозируем, что на фоне отрицательного свободного денежного потока чистый долг достиг 10 млрд руб.
Влияние. Ждем слабых цифр. Помимо цен на уголь, компания очень чувствительна к курсу рубля из-за большого объема экспортной выручки. С учетом того, что Распадская специализируется на коксующемся угле, ее результаты будут во многом зависеть от состояния металлургической отрасли.
Прогноз финансовых результатов Распадской за II полугодие и 12 месяцев 2025 г.
| 2П25 | п/п | г/г | 2025 | г/г | |
| млн т | |||||
| Добыча рядового угля | 9,1 | 3% | 6% | 18 | -2% |
| Продажи угольной продукции | 6,9 | 8% | 20% | 13,1 | 2% |
| Цена на коксующийся уголь (ГЖ), руб./т | 9 315 | -17% | -20% | 10 224 | -16% |
| млрд руб. | |||||
| Выручка | 62 | 3% | -11% | 123 | -24% |
| EBITDA | -6 | н/п | н/п | -15 | н/п |
| Скорректированная чистая прибыль | -12 | н/п | н/п | -26 | н/п |
| Свободный денежный поток | -16 | н/п | н/п | -15 | н/п |
| Чистый долг | 10 | н/п | н/п | 10 | н/п |
| Рентабельность EBITDA | -10% | 4 п.п. | -21 п.п. | -12% | -29 п.п. |
| Рентабельность чистой прибыли | -19% | 3 п.п. | -24 п.п. | -21% | -27 п.п. |
| Чистый долг/EBITDA (12M), х | н/п | н/п |
Источник: Компания, БКС Мир инвестиций.
Оценка. Сохраняем «Негативный» взгляд на компанию. В спотовых ценах мультипликатор Р/Е Распадской находится в отрицательной зоне. Учитывая, что основным продуктом компании является коксующийся уголь и большая часть ее выручки формируется за счет экспорта, основными катализаторами должны стать восстановление спроса на сталь и ослабление рубля.
Чтобы компания стала инвестиционно привлекательной, Р/Е должен быть на уровне 4,5х. Такая оценка возможна либо в случае обесценения рубля свыше 150 руб. за доллар США, либо цены на уголь должны вырасти в два раза. В текущих условиях оба сценария мы считаем маловероятными.
