Расходы "Газпрома" в 2026 году могут уменьшиться

Правление ПАО «Газпром» предлагает определить размер инвестиционной программы головной компании на 2026 г. в размере 1,1 трлн руб. Параметры финансового плана и инвестпрограммы будут направлены на утверждение совета директоров ПАО «Газпром».

Оценка

Расходы в 2026 г. могут уменьшиться. При прочих равных, размер капитальных затрат Газпрома может сократиться на 0,5 трлн руб. относительно 2025 г. На этот год инвестиционная программа ПАО «Газпром» (в которую не входят показатели Газпром нефти и энергетических активов) составляет до 1,61 трлн руб., а в 2024 г. была запланирована в объеме 1,64 трлн руб.

Наш прогноз капзатрат, а также уплаченных и капитализированных процентов Газпрома на 2025 г. — 3,1 млрд руб. В 2024 г. капзатраты группы достигли 2,35 трлн руб., а уплаченные и капитализированные проценты — 0,52 трлн руб. 

Влияние

Снижение расходов позитивно для настроений, сохраняем «Нейтральный» взгляд. Мы не считаем, что запланированное на 2026 г. снижение капзатрат сейчас сильно изменит рыночную оценку стоимости акций Газпрома. В капзатраты не входят инвестиции в проект «Силе Сибири — 2», по которому еще не принято окончательное инвестиционное решение. По итогам 2025 г. размер капзатрат вместе с уплаченными и капитализированными процентами, по нашим прогнозам, может даже превысить EBITDA за 2025 г. (2,9 трлн руб. в консервативной оценке компании). 

У нас «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома — по мультипликатору P/E на 2025 г. они оцениваются в 2,9х по сравнению с историческим 3,8х, однако мы не ожидаем дивидендных выплат в среднесрочной перспективе.