РАО ЕЭС: возможные новые затягивания решений по энергореформе

На сегодняшнем заседании правительства запланировано рассмотрение хода реформирования электроэнергетики. Последнее время резко возросла активность вокруг вопросов энергореформы.

Реформа задумывалась для создания соответствующего инвестиционного климата в электроэнергетике, способного ликвидировать локальные дефициты электроэнергии, характерные для ряда регионов России. Цепочка рассуждений по обоснованию необходимости структурных преобразований в энергетике проста и хорошо известна: Рост энергопотребления и возрастание дефицитности энергосистем, а также износ энергооборудования диктуют необходимость повышения уровня инвестиций.

Председатель правления РАО ЕЭС Анатолий Чубайс на конференции "Гидроэнергетика - новые разработки и технологии" в Санкт-Петербурге в среду сообщил, что ряд объединенных энергосистем России в 2006-2009 гг. столкнется с дефицитом мощностей.

Последние дни внимание участников рынка было сосредоточено на полемике руководителя РАО ЕЭС с главой столицы региона по поводу возможных веерных отключений. Эта полемика делает акцент на дефиците энергомощностей, который к 2010 году грозит превратиться в серьезную проблему. К чему может приводить дефицит мощности страна узнала в ходе майского масштабного отключения из-за пожара в Чагино. Вероятность повторения подобных аварий необходимо свести к минимуму.

Отдел стратегического анализа Совета Федерации подготовил документ в котором потребности в инвестициях в энергетику России до 2015 года оцениваются в $ 60 млрд. долларов . Даже для поддержания резерва мощности нужно $4-4.5 млрд в год (В то время как за последние полтора года инвестировано $2.4). Таким образом, удвоение ВВП будет сопровождаться необходимостью втрое увеличить уровень инвестиций в электроэнергетику.

Одной из главных идей реформы было привлечение в отрасль стратегических инвесторов. Подойдя к завершению структурных преобразований отрасли выразившихся в разделении энергокомпаний по видам бизнеса и создания генерирующих, сетевых и сбытовых компаний государство не может сделать главного шага, ради которого эти преобразования проводились. Действительно , странно говорить о полноценной конкуренции на рынке генерации, компаний контролируемых государством. Не даром в идущем, казалось бы, своим чередом параллельном процессе создания свободного рынка все настойчивее обнаруживаются тенденции удлинения сроков. Уже ясно, что все прелести энергорынка потребители не узнают до начала нового президентского срока. В условиях приближающейся предвыборной компании трудно ожидать решительных шагов, которые могут привести к существенному росту цен для потребителей.

Но даже если будет осуществлен переход к целевой модели рынка электроэнергии, сегодня это мало что меняет. Остаются главные вопросы о механизмах и сроках передачи контроля в генерирующих компаниях от государства к частным структурам. Судя по тому, как эти вопросы не решаются последние полтора года, можно почти с уверенностью говорить о том, что они не будут решены до новых выборов.

В высших эшелонах власти сильны настроения, что надвигающиеся проблемы можно решить в рамках старой парадигмы. Показательно в этом смысле высказывание главы Счетной палаты Сергея Степашина, заявившего 6 декабря, что у государства есть необходимые финансовые возможности для решения проблем в области электроэнергетики, и если поставить четкий вопрос перед правительством о необходимости выделения средств с соответствующим обоснованием, проблем не будет.

В этой связи рынок не питает особенных надежд на прорывные решения при рассмотрении вопросов энергореформы на заседании правительства. Наиболее важные для рынка решений о сроках и способах продажи генерирующих компаний пока останутся не решенными. Правительственные чиновники заявляют, что правительство не готово вносить значительные изменения в процесс реформирования энергетического сектора. Но и о приостановке реформы речь не идет. Т.е. все будет идти, как и шло в последний год.

Среди важнейших вопросов, которые должно рассмотреть правительство на заседании, есть вопрос о повышении капиталовложений в отрасль (в том числе - путем приватизации ОГК и ТГК за счет дополнительных эмиссий). Чубайс сейчас активно пропагандирует вариант допэмиссий генерирующих компаний . , По его словам стоимость планируемых допэмиссий, которые планируется в первую очередь вывести на биржи предположительно в 2006 г. - "ОГК-5", "ОГК-3", "ТГК-3" - составит $700-800 млн каждая . А если еще прибавить кредитное плечо, то $1.5 млрд на одну компанию реально способны собрать. Это одна тепловая станция на 3000 мегаватт", - сказал он.

Кроме того, на заседании правительства будут обсуждаться новые, более либеральные правила функционирования рынка, а также график либерализации рынка. Но принятие решений по принципиальным вопросам вновь может быть отложено.

Команда Чубайса проделала большую работу по реструктуризации. Не оставляются попытки решения основных вопросов реформы. Последнее время благоприятное впечатление производит активизация работы с возможными иностранными инвесторами. В этом смысле, на наш взгляд, рынок как-то слабо отработал новость о встрече Председателя Правления РАО "ЕЭС России" Анатолий Чубайс с Федеральным Канцлером Австрии Вольфгангом Шюсселем и Председателем Правления ведущего австрийского энергетического концерна "Фербунд"* Хайнсом Хайдером. РАО ЕЭС сообщило, что стороны обсудили возможные направления сотрудничества в сфере электроэнергетики. Так, РАО ЕЭС выразило заинтересованность в участии концерна "Фербунд" в проектах по строительству в Российской Федерации новых энергообъектов на базе передовых технологий для повышения надежности функционирования ЕЭС России. Австрийская энергокомпания Verbund может стать стратегическим инвестором ОГК или ТГК .

Сейчас в российской энергетике только один крупный иностранный "стратег" - финская компания Fortum, которая через участие в капитале Ленэнерго и Колэнерго станет крупнейшим акционером ТГК-1. А.Чубайс считает целесообразным получение иностранными компаниями контроля в 3-4 из 21 генерирующих компаний, создаваемых в ходе энергореформы. В числе потенциальных инвесторов, с которыми ведутся переговоры, - практически все крупные мировые компании, в частности - итальянская Enel и немецкая E.ON.

Правда, иностранные инвесторы не пойдут в энергетику без четких гарантий участия в собственности, либо принятия закона гарантирования инвестиций. К сожалению, вероятность принятия наиболее важных для рынка решений о способах продажи генерирующих компаний уже на этом заседании правительства остается низкой. Во многом это объясняется тем, что команда Чубайса в главных вопросах реформы избрала тактику выжидания или даже имитации деятельности. Они видимо уже знают, что до выборов нового президента рынок электроэнергии даже не начнет работать. Нежелание правительства принимать решения по вопросу снижения доли государства в генерирующих компаниях отрасли до момента формирования целевой структуры рынка электроэнергии заставляет задумываться о совместных способах финансирования проектов. Поэтому рынок будет свидетелем многочисленных вариантов альянсов государства и стратегических инвесторов ( в том числе и иностранных ) в энергетических проектах.

Фондовому рынку нужна ясность в перспективах собственности, а такой ясности пока нет. Обсуждение в правительстве не сулит такой ясности. Фондовый рынок хорошо чувствует отсутствие у Чубайса былого напора в продвижении основных вопросов реформы .

За последние две недели рынок акций РАО ЕЭС изменялся особенно динамично. За прошлую неделю цены акций компании были среди фаворитов рынка. Они значительно выросли и 5 декабря почти достигли 12,7 рубля за акцию, установив новый рублевый максимум . Повышенную активность перед заседанием правительства многие участники рынка истолковывали как сигнал к возможным предстоящим решениям. Предлагаемый сейчас вариант выпуска дополнительных акций может таить неприятности для миноритариев. Однако не очень хорошая определенность расценивается лучше, чем бесконечно затягиваемая неопределенность.

Несмотря на активную артподготовку предстоящее заседание скорей всего не принесет прорывных решений. А в случае очередного откладывания решений рынок акций РАО ЕЭС накроет волна разочарования. За 2005 год отставание динамики цен на акции РАО ЕЭС стало особенно явственным. Не будет удивительным, если дрогнут нервы у кого-нибудь из потенциальных стратегических инвесторов и начнутся массированные продажи акций энергетики. Многие портфельные инвесторы уже готовы к продажам. Об этом можно судить хотя бы по октябрьскому интервью Александра Лебедева, заявившему, что Национальный резервный банк продал принадлежавшие ему около 3% акций РАО ЕЭС. Очень показательным было агрессивное снижение цен акций РАО ЕЭС в октябре во время коррекции рынка. У многих участников рынка сегодня акции РАО ЕЭС рассматриваются в качестве наиболее вероятных кандидатов на продажу.

Николай Подлевских, аналитик ИК " Церих Кэпитал Менеджмент "

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
ЦБ РФ рассчитывает на инфляцию в ноябре и декабре на уровне 0,8%	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Консолидация Роснефти…Процедура пройдет без Юганскнефтегаза?	B
Проект указа о либерализации рынка акций Газпрома направлен в администрацию Президента	A
ФАС разрешила РАО "ЕЭС" покупку 55,417% акций Силовых Машин	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный