РАО "ЕЭС России": закат энергетической империи
закат энергетической империи
Реформа электроэнергетики изменяет существующую структуру отрасли, и РАО "ЕЭС" уже в 2006-2007 г. не будет прежней компанией – из нее начнут выделяться ОГК и ТГК, и акционеры РАО станут также акционерами этих выделяемых в ходе реформы компаний. В настоящем обзоре мы, скорее всего, последний раз производим переоценку уникального холдинга в том его составе, который был на протяжении последних 13 лет.
В настоящий момент РАО "ЕЭС" является самой крупной в мире компанией, которая обеспечивает производство, передачу и распределение электроэнергии, а также централизованное управление этими процессами. Доля энергохолдинга в установленной мощности электростанций и суммарном объеме вырабатываемой в стране электроэнергии составляет более 70%;
В результате принятого Правительством РФ в декабре 2005 г. решения по реализации планов выделения из структуры РАО "ЕЭС" в 2006 г. 2-4 генерирующих компаний, финансовые результаты РАО будут несопоставимы с данными предыдущей отчетности, и применение модели оценки по DCF нецелесообразно, а прогноз данных отчетности на предстоящие периоды требует слишком много допущений;
В нашей модели оценки РАО "ЕЭС" мы определили справедливую стоимость холдинга как суммарную стоимость каждого из видов бизнеса энергокомпаний, входящих в холдинг – генерации, транспорта и распределения электроэнергии - на основе специфических характеристик компаний и на основе экономической и финансовой информации;
Формируемая в отрасли горизонтальная интеграция по видам деятельности в перспективе будет способствовать росту эффективности совместной работы интегрируемых активов, а при завершении формирования новой структуры отрасли можно рассчитывать на премию 30-40% к текущей цене активов за снижение рисков реформирования. Тем не менее, эти премии зависят от конечных параметров энергорынка и результатов проведения реформы.