Работа от акций Газпрома на срочном рынке

Работа от акций Газпрома на срочном рынке

Евгений Аврахов, управляющий активами ИК «Финам»

Фьючерс - ценная бумага, стоимость которой является производной от величины и характеристик другой ценной бумаги (базового актива). Причем базовым активом, лежащим в основе фьючерсного контракта, могут быть различные инструменты - акции, товары, индексы, валюты, процентные ставки и т.д.

Торговля фьючерсами практически ни чем не отличается от торговли базовым активом, на деривативах точно так же можно зарабатывать на изменении курсовой стоимости. Одним из отличий является, например, то, что фьючерсы имеют определенную срочность, т.е. торгуются определенный срок, а затем погашаются, и если мы хотим удерживать позицию более длительное время нам нужно перекладываться в следующий по дате истечения контракт.

Нас в данном случае интересуют фьючерсы на акции и фьючерс на индекс РТС. Они торгуются в ФОРТС (данная аббревиатура расшифровывается, как Фьючерсы и Опционы в РТС) - секции срочного рынка РТС.

Для того чтобы купить какой-то фьючерс достаточно внести определенный залог, как правило, гораздо меньший, чем стоимость фьючерсного контракта. Например, для фьючерса на «РАО ЕЭС» эта величина составляет на данный момент 1/6 часть от стоимости контракта. Во фьючерсе на индекс РТС соотношение еще меньше и составляет около 1/10 части от контракта. При этом залог можно внести как рублями, так и акциями «Газпрома» и рублями (к сожалению, на данный момент это единственная акция, которая может служить в качестве обеспечения при работе в ФОРТС). Во втором случае соотношение бумаг и денег должно быть 50/50, т.е. половину можно внести бумагами, а половину – деньгами. Таким образом, можно использовать в качестве обеспечения уже имеющийся в наличии пакет акций «Газпрома», в том числе и если вы хотите воспользоваться нашей услугой – доверительное управление.

Для того, чтобы применить данный механизм на практике, нужно подписать несколько соглашений, в том числе, и с биржей РТС. Это соглашение о предоставлении акций «Газпрома» в качестве обеспечения по обязательствам в ФОРТС. И соглашение об оступном, оно потребуется в том случае, если клиент не выполнит своих обязательств. Если это произойдет, то клиринговый центр сможет погасить возникшую задолженность за счет продажи части акций. Однако такая ситуация может возникнуть лишь в очень редких случаях, если клиент совершает очень рискованные операции на рынке. После этого акции блокируются на специальном счету в 883 депозитарии КБ «Газпромбанк», оцениваются в 70% от средневзвешенной цены за предыдущий день и данная оценочная стоимость может использоваться в качестве залога для совершения операций в секции срочного рынка РТС. При этом очень важным моментом является то, что в результате этих действий 3-годичная льгота сохраняется в целости и сохранности. Кстати, напомню, что она официально прекращает свое действие с 1 января 2007 года.

Также стоит отметить, что, так как акции «Газпрома» не являются маржинальными бумагами, т.е. не идут в обеспечение по кредиту, то данный механизм является практически единственным вариантом использования плечей (кредитных ресурсов) задействуя в качестве обеспечения бумаги «Газпрома», с тем только преимуществом, что не нужно платить за плечи.

Теперь рассмотрим варианты использования неожиданно появившихся в нашем распоряжении средств.

Одним из очень интересных фьючерсов, который начал торговаться несколько месяцев назад, является фьючерс на индекс РТС.

К преимуществам работы с фьючерсами на индексы, следует отнести то, что мы покупаем сразу весь рынок, а, учитывая, что корреляция между нашими бумагами достаточно сильна и очень часто акции движутся синхронно, такой подход показывает неплохие результаты. Причем в индекс РТС на данный момент входит 50 бумаг, к тому же многие из этих бумаг торгуются только в РТС. Так что даже чисто физически составить такой портфель очень сложно, плюс для этого необходима достаточно круглая сумма. А, покупая, фьючерс на индекс, в данном случае на индекс РТС (на данный момент он стоит чуть больше 60 000 рублей), мы легко и непринужденно составляем очень обширный и широко диверсифицированный портфель, в котором представлены все отрасли нашей экономики: нефтянка, электроэнергетика, телекомы, банки, металлургия и т.д.

К недостаткам торговли фьючерсом на индекс РТС следует отнести ситуации, когда рынок движется вразнобой – какие-то бумаги растут, какие-то падают, а какие-то стоят на месте.

Поэтому также возможно использование фьючерсов на акции, в ФОРТС имеются фьючерсы на акции «Лукойла», «РАО ЕЭС» и тот же самый «Газпром» (это самые ликвидные на данный момент фьючерсы), а также на ГМК «Норильский никель», «Сургутнефтегаз», «Ростелеком» и «Сбербанк» (эти деривативы, к сожалению, на данный момент, менее ликвидны, что создает определенные трудности в работе).

Следует особо подчеркнуть, что данная стратегия является аналогом использования плечей, т.е. более агрессивной по сравнению с торговлей только на собственный капитал. Соответственно риски при применении подобной стратегии возрастают, но и доходность тоже выше. Мера риска зависит от того, на какую величину от стоимости пакета акций «Газпрома» мы входим в позицию, это может быть от 10-20% и до предела, который позволяют нам залоги. Например, если мы будем открываться на такую же величину, во сколько на данный момент оцениваются акции Газпрома, то это аналог открытия позиций с плечом 1:2.

То есть, в случае, если акции «Газпрома» начнут снижаться, а также в результате неблагоприятной ситуации на рынке будет уменьшаться размер счета под управлением, то убытки будут выше. Однако при хорошем раскладе и прибыль будет выше, чем мы могли бы получить, имея в портфеле только «Газпром».

Следует также учесть, что биржа РТС установила определенные ограничения по количеству акций Газпрома, принимаемых в качестве обеспечения от каждой компании участника срочного рынка.

Использование акций «Газпрома» в качестве обеспечения возможно также и при торговле опционами.

По вопросам реализации данной стратегии обращайтесь к автору статьи Аврахову Евгению по e-mail avrakhov@finam.ru или по телефону 204-80-34.