Пятничное заседание Банка России – ставки почти сделаны

Вчерашний релиз социально-экономических данных от Росстата довершил картину вводных перед очередным заседанием ЦБ.

Для простоты восприятия мы раскрасили факторы в «светофор»: красный – аргумент в пользу ужесточения ДКП, зеленый – в пользу смягчения, серый – неоднозначный или нейтральный для ДКП. В этой классификации мы следовали наиболее прямолинейным взаимосвязям, пытаясь сохранять объективность и не «подгонять» факторы под заданный сценарий изменения ключевой ставки.

Что мы узнали вчера:

1+ недельный прирост ИПЦ продолжил ускоряться – до 0.26% н/н за период к 6 февраля против 0.21% и 0.14% в предыдущие 2 недели, соответственно,

2+ просадка оборота розничной торговли усугубилась до -10.5% г/г в декабре с -7.9% г/г в ноябре,

3+ динамика реальных располагаемых доходов населения ускорилась до +0.9% г/г в 4к’22 с -3.1% г/г в 3к’22,

4+ прирост среднемесячной номинальной зарплаты остался на уровне прошлых месяцев, +12.3% г/г в ноябре против +13.1% г/г в октябре,

5+ доля сбережений в структуре использования денежных доходов населения резко выросла до 15.7% в 4к’22 с 6.6% в 3к’22,

6+ уровень безработицы остался на исторически низком уровне 3.7%.

Что мы уже знали до этого:

1+ дефицит федерального бюджета резко расширился в декабре 2022-го и январе 2023-го,

2+ курс рубля потерял 13% с прошлого заседания ЦБ (напомним, что на закрытие торгов 16/12 курс доллар-рубль составлял 64.65),

3+ инфляционные ожидания населения снизились до 11.6% в январе с 12.1% в декабре, правда, оставаясь на высоком уровне,

4+ динамика промышленного производства ослабла до -4.3% г/г в декабре с -1.8% г/г в ноябре, в том числе до -5.7% г/г с -1.6% г/г в обработке.

Какие вводные пока остаются без ответа:

1+ динамика валютного рынка в оставшиеся 2 дня до заседания ЦБ,

2+ подстройка российской нефтяной отрасли под вводимые западными странами ограничения,

3+ полный релиз по инфляции за январь (публикация сдвинута на 10/02).

Вывод: Для нас картина выглядит достаточно сложной и неоднозначной, чтобы повышать ключевую ставку уже на заседании 10/02. Мы оцениваем вероятность этого сценария в 25-30%. Да, выраженное ускорение недельных приростов ИПЦ смущает, но мы пока воспринимаем его как повод разве что ужесточить тональность пресс-релиза. Заметим, что в своих рассуждениях мы оставляем за скобками интересы финансово-экономического блока Правительства.