"Пятерочка": ее пример – другим наука ИК АТОН Акции "Пятерочки" резко упали в цене после того, как ее руководство объявило о пересмотре финансовых прогнозов компании на 2005 год. В минувшую пятницу

"Пятерочка": ее пример – другим наука ИК АТОН Акции "Пятерочки" резко упали в цене после того, как ее руководство объявило о пересмотре финансовых прогнозов компании на 2005 год. В минувшую пятницу "Пятерочка" объявила, что снижает прогноз выручки на 15-20% по сравнению с первоначальным прогнозом в $1.6 млрд. Эта новость вызвала настоящую панику у инвесторов – в минувшую пятницу котировки акций торговой сети упали на 35% на фоне необычно высоких объемов торгов буквально в течение несколько часов после злополучного объявления. В результате рыночная капитализация "Пятерочки" уменьшилась сразу на $1 млрд. – серьезное потрясение для компании любого размера. На протяжении недолгой истории присутствия на фондовом рынке, начиная с майского IPO, акции "Пятерочки" пользовались большой популярностью у инвесторов благодаря сочетанию таких факторов, как возможность участия в стремительном росте российского потребительского сектора, четкая стратегия развития и, как казалось, безупречное исполнение намеченных задач. Таким образом, реакция рынка на пятничные новости вполне понятна, даже если она и была преувеличенной. Возникает вопрос: могут ли в будущем случиться и другие истории, подобные той, что произошла с "Пятерочкой"? Высокая оценка стоимости "Пятерочки" (до минувшей пятницы акции торговались с коэффициентом P/E свыше 30) основывалась на прогнозе роста бизнеса компании. В этом отношении "Пятерочка" не единственная на российском рынке: большие надежды возлагаются и на другие предприятия потребительского сектора, такие как Сбербанк, "Седьмой континент" и "Аптека 36.6" (рост выручки), а также "Вимм-Билль-Данн" (улучшение производственных показателей). Акции всех этих компаний торгуются с коэффициентами, уровень которых подразумевает премию в 50-100% к средневзвешенным показателям аналогов этого сектора на развивающихся и развитых рынках. Пример "Пятерочки" показал, что в подобных случаях разочарование, вызванное операционными показателями, может привести к массовому бегству инвесторов. Следует отметить, что акции "Седьмого континента", самого близкого к "Пятерочке" аналога, также снизились в пятницу на 7%, что недвусмысленно указывает на чувство нервозности, возникшее у инвесторов после заявлений "Пятерочки". Способность поддерживать высокие темпы роста – ключевой фактор. Инвесторы, которые ищут фундаментальные причины для обоснования высоких коэффициентов оценки, поступят весьма осмотрительно, если проведут повторный анализ способности российских компаний поддерживать в будущем такие же высокие темпы роста, которые отмечались в течение последних кварталов. Особого внимания заслуживают такие вопросы, как усиление конкуренции ("Седьмой континент"), качество корпоративного управления (Сбербанк) и стратегия развития ("Вимм-Билль-Данн" и "Аптека 36.6"). Заметим также, что котировки акций всех упомянутых компаний уже достигли или даже превысили прогнозируемую нами цену на конец 2006 года; другими словами, именно они являются "группой риска". Другие компании потребительского сектора характеризуются более благоприятным соотношением риска и прибыли. Одной из них является "Балтика", которая недавно опубликовала на удивление высокие результаты за первые десять месяцев 2005 года по МСФО, подтвердив свою репутацию лидера рынка; при этом коэффициент P/E "Балтики" находится примерно на уровне аналогов. Акции "Северсталь-Авто" торгуются по невысоким коэффициентам и обладают привлекательным потенциалом роста (на 20%) до прогнозируемой цены. Парадоксально, но факт: "Пятерочка" также отличается благоприятным соотношением риска и прибыли. Ирония заключается в том, что причиной случившегося с компанией явилась ее неспособность завершить запланированное приобретение торговых сетей, что, в сущности, является разовым фактором; при этом мы по-прежнему отмечаем высокие темпы роста, четкую стратегию и квалифицированный менеджмент "Пятерочки". Несмотря на пересмотр прогнозов выручки, акции компании по-прежнему выглядят как привлекательный объект для инвестиций, поскольку реакция участников рынка на эту новость, на наш взгляд, была преувеличенной. Подробнее...