Пять претендентов для покупки в портфель

Российский рынок по-прежнему находится под влиянием двух основных факторов: с одной стороны, это геополитические новости вокруг украинского кризиса, с другой, — монетарная политика ЦБ и предстоящее решение по ключевой ставке на февральском заседании. В зависимости от развития событий рынок выберет дальнейшую траекторию.

Краткосрочные идеи: без изменений

Актуальный состав портфеля:

— Фавориты: Т-Технологии (T), Ozon (OZON), Х5 (X5), Яндекс (YDEX), Татнефть (TATN), Полюс (PLZL), Фосагро (PHOR)

— Аутсайдеры: Транснефть-ап (TRNFp), АЛРОСА (ALRS), ФСК (FEES), ВК (VKCO), РусГидро (HYDR), Мосбиржа (MOEX), ММК (MAGN)
Динамика портфеля за последние три месяца:

— Фавориты выросли на 24%, опередив индекс

— Индекс МосБиржи показал рост на 16%

— Аутсайдеры прибавили 7%, показав динамику слабее индекса

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

• Т-Технологии — в I полугодии 2025 г. панирует озвучить Стратегию-2025, что может послужить катализатором. Интеграция Росбанка продолжает демонстрировать свою эффективность: по итогам 12 месяцев 2024 г. рост прибыли группы по РПБУ составил 42% г/г. Также важным фактором инвестиционной привлекательности компании является возобновление дивидендных выплат.
• Ozon — привлекательная оценка, учитывая перспективы роста бизнеса и улучшения его рентабельности, может поддержать котировки краткосрочно. Основной риск для идеи — негативные настроения на рынке акций и объявление приостановки торгов бумагами Ozon на время редомициляции, но мы не ждем последнего в ближайшей перспективе.
  Яндекс — в случае улучшения настроений на рынке бумага может показывать опережающую динамику, учитывая привлекательные долгосрочные перспективы бизнеса при умеренной оценке. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность бизнеса к высоким процентным ставкам.
• Х5 — привлекательные перспективы дивидендов и бизнеса. В ближайшие месяцы Х5 должна объявить дивидендную политику и размер дивиденда за 2024 г., который должен включать и специальную выплату за прошлые годы. Мы ждем дивдоходность на уровне как минимум 17% по этой первой выплате с возможностью превышения нашего прогноза в зависимости от цели по долгу в дивполитике Х5. Кроме того, хороший рост выручки в IV квартале 2024 г. подкрепляет наш «Позитивный» взгляд на акции на 12 месяцев вперед.
• Татнефть — в отчетности за 2024 г. ожидаем увидеть предпосылки к дивидендному сюрпризу в виде повышения коэффициента дивидендных выплат до 75–90%. Взгляд подкрепляется сильным балансом и высоким производственным потенциалом, который ограничен соглашением ОПЕК+. Кроме того, блокирующие санкции, введенные в начале текущего года, напрямую Татнефти не коснулись, что улучшает перспективы дивидендов.
  Полюс — цены на золото продолжают бить рекорды, что выступает мощным драйвером для акций. Компания в последнее время делает шаги навстречу инвесторам, в частности выплатила рекордные дивиденды и одобрила дробление акций. Считаем, что такие шаги улучшают отношение к эмитенту и имеют долгосрочные последствия.
• Фосагро — ожидаем роста выпуска сложных удобрений в I полугодии 2025 г., что должно позитивно сказаться на выручке. Дополнительной поддержкой служит отмена валютных экспортных пошлин с 1 января 2025 г. Слабый рубль — еще один катализатор для компании.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

• АЛРОСА — с начала года цены на алмазы и бриллианты снизились, и пока признаков восстановления не видно. В текущих условиях АЛРОСА торгуется крайне дорого с премией 50% по мультипликатору Р/Е, что выглядит необоснованно. Считаем, что предстоящая финансовая отчетность и риски от дивидендов будут давить на котировки.
• MMK — бумага остается аутсайдером в секторе на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Ждем, что I квартал этого года также окажется слабым из-за высоких ставок и сезонного падения спроса.
  РусГидро — несмотря на запуск свободного рынка на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г. (позитивное событие), в остальном инвестиционная история компания не меняется. У РусГидро крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, мы считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной.
• Транснефть-ап — мы ожидаем скромных прогнозов роста основных финансовых показателей, что может снизить интерес инвесторов к акциям. Приход администрации Трампа указывает на скорое повышение предложения нефти в мире. Страны ОПЕК+ будут продолжать сдерживать восстановление объемов добычи для сохранения комфортного уровня нефтяных котировок. Нефтедобывающие компании смогут частично компенсировать снижение объемов реализации сохранением более высоких цен на продукцию. Транснефть не может самостоятельно повышать тариф на прокачку нефти, а потому является одним из наиболее уязвимых игроков в российском нефтегазе.
• ФСК — мы считаем, что инвестиционная история ФСК—Россети во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. Компания не заплатила дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время мы не ожидаем их возобновления. При этом мы допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации (впрочем, мы не ожидаем ее резкого и быстрого снижения).
• ВК — сохраняем эту бумагу в списке краткосрочных аутсайдеров. За неделю акции потеряли в цене, частично отыграв, на наш взгляд, необоснованный подъем настроений. На наш взгляд, высокая долговая нагрузка и отрицательная чистая рентабельность ставят компанию в невыгодное положение при текущих высоких процентных ставках. Кроме того, АКРА на прошлой неделе снизила кредитный рейтинг облигаций ВК, что подтверждает высокую долговую нагрузку компании и может повысить для нее стоимость привлечения средств.
• Мосбиржа* — вероятно, мы близки к пику ключевой ставки, поэтому есть риск того, что повторить прошлогоднюю динамику выручки в 2025 г. не получится. Считаем, что все позитивные новости уже заложены в цену, а прибыль за IV квартал не будет выше прошлого квартала из-за роста операционных расходов. Ожидаемые нами финальные дивиденды за 2024 г. с доходностью до 10% также не являются значительным позитивным драйвером при текущих процентных ставках.
  * у нас «Позитивный» долгосрочный взгляд на Мосбиржу, но ее котировки, по нашему мнению, могут отставать от роста Индекса МосБиржи, поэтому она включена в аутсайдеры