Путаница с дивидендами завершилась для акционеров "Позитива" оптимистично

«Позитив» опубликовал неплохие результаты за IV квартал. Выручка выросла на 36% г/г, за 2025 г. — на 26% г/г. Операционная прибыль (EBITDA) в IV квартале увеличилась на 4%, а чистая управленческая прибыль (NIC) вернулась в положительную зону и за 2025 г. составила 2,7 млрд руб.

Позитив сообщал, что дивидендная политика позволяет выплачивать от 50 до 100% NIC. Компания также указала на цель по достижению маржинальности по NIC в 30% по итогам 2026 г.

Чистый долг в абсолютных значениях достаточно заметный — 20,5 млрд руб., тогда как соотношение Чистый долг/EBITDA приемлемое — 1,7х. Чистые процентные расходы за 2025 г. составили около 1,9 млрд руб.

Влияние

Путаница с дивидендами завершилась позитивом для акционеров. Результаты вполне нормальные, хотя и несколько ниже наших прогнозов на уровне EBITDA. Несколько озадачила рекомендация совета директоров Позитива не выплачивать дивиденды. Далее Позитив выпустил отдельное объяснение, в котором сообщил, что компания все-таки планирует выплатить дивиденды в размере 28,08 руб. на акцию с доходностью 2,5% Технически это будут уже дивиденды за I квартал 2026 г., а совет директоров не рекомендовал выплату за 2025 г.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Позитив. Сейчас наш прогноз по маржинальности NIC на 2026 г. составляет 15%. Если компания сможет приблизиться к цели 30%, то это будет важным фактором возможной переоценки бумаги.