Психология акций

Нынешний, 2007 год станет, пожалуй, первым годом Медведя. И дело тут вовсе не в предстоящих выборах в Государственную Думу. Разговор-то ведется о фондовом рынке.

Три года непрерывного роста – вот что такое российский фондовый рынок. Майское падение 2006 года не в счет, срок снижения стоимости акций незначителен, да и само снижение оказалось лишь технической коррекцией роста. Если взять за основу оценку роста/снижения российского фондового рынка по точкам начала и конца календарного года, то получится вообще сказочная картинка: мы ни разу еще не падали, всегда закрывая год выше, нежели открывали. И так десять лет подряд!

Выходит, что игроки (общее название, куда входят инвесторы, спекулянты, брокеры, трейдеры – в общем все, кто так или иначе связан с фондовым рынком) еще ни разу не испытывали на своей шкуре настоящее падения, оставаясь все это время "быками" ("быки" играют на повышение, "медведи" – на понижение).

Факторов, указывающих на фондовый обвал, не так уж и мало. Основными являются:

1. Общемировое замедление экономического роста.
2. Ожидание рецессии в мировом экономическом локомотиве – Соединенных Штатах Америки.
3. Предполагаемая война США и Ирана.
4. Снижение ведущими развитыми странами потребления нефти и нефтепродуктов.
5. Уход части инвесторов с развивающихся фондовых рынков ряда стран, входящих в BRIC (имеется в виду наметившийся в этом году явный перекос в сторону Китай за счет вывода денежных средств из России и Бразилии).

Правда, я спешу оговориться, так как фундаментальные экономические факторы слабо влияют на волатильность акций. Ведь что бы ни утверждали аналитики касательно оценки активов эмитента, стоимость его акций состоит лишь на треть из фундаментальных показателей (стоимость активов, доходность, сравнительная оценка с другими эмитентами сектора). Вторая треть стоимости – это рыночная конъюнктура (ожидание крупных дивидендов эмитента, привлекательность сектора эмитента). А вот последняя треть – самая загадочная и малоизученная. Но именно она в наибольшей степени влияет на волатильность акции, заставляет игроков покупать ее, несмотря на крики аналитиков о фундаментальной переоцененности и непривлекательной рыночной конъюнктуре.

Замедление роста экономики мира можно пережить. О рецессии в США можно не беспокоиться, выбрав вместо нее новый локомотив – Китай. Война с Ираном ограничится всего лишь введением дополнительных санкций и длительной блокадой непокорной исламской республики. На сокращение потребления нефти мы ответим сокращением ее добычи, сбалансировав, таким образом, цены. Так почему же российский фондовый рынок должен упасть? Ни один из анализов не поможет вам ответить на этот вопрос. Ни один, кроме психологического анализа состояния фондового рынка.

А может падения и не будет? Может, я все это придумал для запугивания ряда впечатлительных игроков? Хорошо, я приведу последний, самый неоспоримый аргумент. На мировом фондовом рынке со дня его основания существует аксиома: "Роста без падения не бывает". Об этом написано во всех учебниках, говорится на всех лекциях, рекомендуется во всех комментариях, то есть прочно засело в умах всех игроков, выступая своеобразными предостерегающими моторными сигналами (ну вот, мы опять склоняемся в сторону психологии).

Фондовый рынок, на котором присутствует огромное количество игроков, очень хорошо подходит под анализ психологии толпы. Но еще эффективнее рассматривать его с точки зрения единого психотипа. Причем, судя по постоянному напряжению, бесконечным ожиданиям и страхам, наш тип является крайне психически неуравновешенным. Отсюда вечная неустойчивость цен на акции, вызывающая волатильность на фондовом рынке. Любой фондовый психотип болен или имеет серьезное психологическое отклонение. Например, российский фондовый рынок, с точки зрения психиатрии, страдает гебефренической шизофренией. Он, подобно подростку (наш фондовый рынок даже не достиг еще возраста полового созревания, если сравнивать его с состоявшимися фондовыми рынками развитых стран), может бесконечно кривляться и дурашливо скакать, дабы на него обратили внимание, однако любое внешнее давление выводит его из себя, настроение крайне быстро меняется, создается ощущение, будто он настойчиво ищет неприятные аспекты взрослой жизни (читай, действий рынков развитых стран) для обыгрывания их внутри себя, в своей нервной плоскости. Поэтому фондовый рынок Российской Федерации постоянно ищет внешние источники для ориентирования. Ориентирами в разное время выступали американские фондовые индексы, нефтяные котировки, цены на сырьевых рынках в целом. С переходом торговли на биржевых площадках на новое время (с 26 марта 2007 года торги проходят до 17 часов 45 минут) общая торговая сессия с фондовым рынком США сократилась ровно на один час. Подобный переход внес сильную дезориентацию на фондовый рынок. Теперь движения при открытии и закрытии торговой сессии стали более резкими и широкими, что еще более нагнетает стрессовую ситуацию.

Вообще же, любое проявление негатива выливается на фондовом рынке в стресс (читай, падение). И в нынешнем состоянии наш психотип прямо-таки наполнен негативом, его психологическое состояние только и ждет, чтобы взорваться, выпустить наружу весь негатив, скопившийся с мая 2006 года.

Почему я говорю об эмоциональном взрыве, о стрессе, вызванном негативом, копившемся с мая 2006 года? Сравните цены на "голубые фишки" в прошлогоднем мае с нынешними ценами. Одна акция Газпрома стоила 359 рублей, после этого наибольшая стоимость ее составляла всего 319 рублей. Одна акция ЛУКОйла показывала в мае 2006 года максимум 2603 рубля, после этого доходила лишь до 2474 рубля за акцию. Акция Сургутнефтегаза котировалась по 50 рублей 46 копеек, а далее поднималась лишь к 43 рублям 29 копейкам. Можно возразить на это, что есть на фондовом рынке эмитенты, чьи акции после мая показали новые исторические максимумы (например, Сберегательный банк, РАО "ЕЭС России", Ростелеком). Согласен, данные акции не только обновили исторические максимумы, но и ракетой устремлялись к новым. Есть, правда, в этом одно "но"! Совокупная доля акций Газпрома, ЛУКОйла, Сургутнефтегаза, Татнефти составляет более половины всего российского фондового рынка, тогда как доля Сберегательного банка, РАО "ЕЭС России", Ростелекома и Уралсвязьинформа едва ли дотягивает до 20 процентов. А ведь акции Газпрома и ЛУКОйла имеются едва ли не в каждом портфеле инвестиционного фонда. Я уже не говорю о миноритарных акционерах и просто частных рыночных игроках, наиболее подверженных паническим настроениям. А если в течение более полугода акции вышеперечисленных эмитентов не растут, то это ли не добавляет нервозности и разочарования их держателям?

Вернемся к психологии фондового рынка. Здесь наиболее интересным видится возможность проведения факторного анализа для оценки перспективы дальнейшего развития ситуации с ценами на российские акции. Факторный анализ – это еще одно нововведение (все права на разработку "факторного анализа фондового рынка" защищены, имеют патент и принадлежат вашему покорному слуге) оценки состояния фондового рынка. Кстати, с помощью факторного анализа можно оценивать и, главное, прогнозировать не только фондовый, но и практически любой рынок.

Пример из прошлого. Каждую неделю, обычно это происходит в среду, в Соединенных Штатах Америки выходят данные о запасах нефти и нефтепродуктов. Эти данные сильно влияют на стоимость "черного золота", а, стало быть, являются ориентирами для цен на наши акции (70 процентов российского фондового рынка состоит из акций нефтяных эмитентов). Обычно при сокращении запасов цена на нефть растет. Но во второй половине январе этого года ситуация поменялась. Запасы нефти и нефтепродуктов в США активно росли, но нефтяные цены на биржевых площадках также росли. Столь странное поведение с психологической точки зрения объяснялось очень просто. Согласно долгосрочным прогнозам метеорологов, ожидание похолодания на северо-востоке Соединенных Штатов заставляло увеличивать запасы нефти и дистиллятов. Именно это же ожидание увеличения потребления "печного топлива" гнало цены на нефть вверх. Естественно, акции росли в цене. Особенно, у тех, кто заранее их купил, основываясь на ожидании реакции фондового рынка на прогноз похолодания.

В настоящее время факторный анализ дает негативную оценку для прогноза цен на акции российских (да и не только российских) эмитентов. Эскалация напряженности в Персидском Заливе, готовая перерасти в очередную бойню, снижение доходов нефтяных компаний после обвального падения нефтяных цен летом-осенью прошлого года, повышение учетной ставки Федеральной резервной системой, вызвавшее цепную реакцию повышения ставок банками Евросоюза, Японии, Англии, Китая, Австралии, ЮАР – все это обязательно приведет к обвалу на фондовых площадках мира.

Падение цен на акции, как, впрочем, любое падение на биржах, будь то опционы, фьючерсы, валюты, всегда происходит неожиданно. И даже заранее подготовленные игроки не могут сказать, произойдет ли это сегодня или завтра. Невозможно точно сказать, насколько глубоким ожидается падение, ведь оно всегда, с психологической точки зрения, окажется глубже, чем ожидаешь. Но если колокол звонит, значит, он звонит и по тебе.

Антон Лаптев
ЦФО СПб

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	B (B)
Макроэкономическая ситуация в России	B (B)
ПОЛИТИКА
США приняли закон о поддержке вступления в НАТО Украины и Грузии	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B (B)
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Норильский никель выставит оферту по ОГК-3	B
Сбербанк привлек $8.8 млрд. в результате допэмиссии	B
ММК официально объявил о намерении провести IPO	B
Imperial Energy увеличило совокупный объем ресурсовна 1.1 млрд. брр.	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный