Психологический диагноз рынка на фоне неопределённого тренда изменения ставки

Перед новым заседанием Банка России по ставке среди финансистов был проведен опрос по их ожиданиям по новому уровню учетной ставки. Вот его результаты:

Интересно сравнить результаты этого опроса с предыдущими опросами, проведёнными перед заседаниями Банка России в течение 2022 – 2025 годов:

Графически результаты можно представить следующим образом:

Во время повышательного тренда ключевая ставка превышает свое прогнозное значение в среднем на 2%. При неопределенности движения она меньше прогнозного значения на 1%. А при понижательном тренде прогноз и фактическое значение ключевой ставки практически совпадают.

Так как в настоящий момент мы входим в новую неопределённость с решениями по ставке, можно ожидать повторения предыдущей ситуации – ставка будет ниже прогнозной примерно на 1%. Это следует учитывать при ценообразовании финансовых активов. Будет работать эвристика якорения у банков при установлении ставок по депозитам, у инвесторов в облигации в процессе их ценообразования.

Интересно, что после прошлого заседания Банка России на финансовых рынках наблюдался когнитивный диссонанс. Индекс МосБиржи упал на решении ЦБ снизить ставку до 17%. Банк России на заседании 12 сентября снизил ключевую ставку на 100 б. п., притом, что еще в начале сентября рынок рассчитывал на шаг в 200 б. п. При этом рубль на Мосбирже укрепился после решения ЦБ понизить ставку до 17%. 

Рубль позитивно отреагировал на решение Банка России снизить ключевую ставку на 100 б. п. — до уровня 17% годовых, свидетельствуют данные Московской биржи.

Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне ₽11,8655, то на 13:39 мск китайская валюта торговалась на минимуме на отметке ₽11,7818. Снижение курса юаня с закрытия предыдущей торговой сессии составило 1,4%, до публикации решения регулятора снижение составляло 0,7%.

Официальный курс доллара на пятницу, 12 сентября, ранее был установлен ЦБ на уровне ₽85,6647, евро — ₽99,7367, юаня — ₽11,9373.

Это иррациональное поведение финансовых рынков.

Интересно, что на сентябрьской пресс-конференции по итогам заседания мы увидели проявление фрейминга. Мы услышали, как после заседания по ставке нам сказали, что экономика страны в ближайшие два года будет замедляться, но всё же это будет рост. Ускорение роста ожидается не раньше 2027 года.

Инструменты поведенческих финансов, сработавшие на финансовых рынках в октябре

Когнитивный диссонанс проявился у инвесторов в акции производителя «Лабубу». Акции Pop Mart, торгующиеся на Гонконгской бирже, упали на 11%. Мания закончилась, цены перекупов упали на 24%. Цена последней новинки компании Toymaker Pop Mart International Group Ltd. — набора из 14 мини-игрушек «Лабубу» — снизилась на 24%.

Проклятие победителя сработало у инвесторов Electronic Arts. Когда эта компания захотела выкупить саму себя у инвесторов за $50 млрд, чтобы стать частной компанией, ее акции взлетели на 15%. Таким образом EA уйдет с биржи и избавится от давления акционеров. Это станет крупнейшим выкупом компании в истории США. Инвесторы переплачивают за актив при ажиотаже вокруг выкупа.

Эвристика избыточной реакции сработала у инвесторов в акции «М.Видео». На новости о том, что китайский JD примет участие в допэмиссии «М.Видео» и увеличит долю в российском ритейлере, цена акций подскочила на 15%.

Эвристика репрезентативности работает у аналитиков, которые считают, что «Эпл» переоценена рынком. Некоторые из них считают, что «Эпл» — сильно переоценённая акция с текущим мультипликатором «Цена/Прибыль» 36. Они считают, что её мультипликатор должен быть 26, как у других компаний в отрасли. Мультипликатор 36 характерен для быстрорастущих компаний, которой «Эпл» не является. Корректировка принесет большой обвал котировок.

Эвристика доступности работает у инвесторов в компании искусственного интеллекта. При надувании пузыря ИИ рынок путает популярность технологии и популярность бумаги. Объем пузыря акций ИИ в 17 раз больше пузыря доткомов начала 21 века.