ПСБ – цена объявлена

22 сентября 2006 г. общее собрание акционеров Промышленно-строительного банка (ПСБ), 75%+3 акции которого принадлежат Внешторгбанку (ВТБ), приняло решение о присоединении к ВТБ. Однако окончательное решение по присоединению будет принято на внеочередном собрании акционеров ВТБ 19 октября. Исходя из оценки ВТБ независимым оценщиком ($11,6 млрд.) и определенных коэффициентов конвертации акций ПСБ в акции ВТБ, акции ПСБ оценены примерно в $0,86 за акцию (конвертация) и $0,82 за акцию (выкуп), что означает более чем 30%-ный дисконт к рынку.

Между тем, сопоставление ВТБ по коэффициенту P/BV-2006 c ЕМ-аналогами и Сбербанком, по нашим оценкам, позволяет рассчитывать на рыночную капитализацию в $15,7-18,2 млрд.

Наши предварительные оценки возможной рыночной капитализации ВТБ к моменту IPO предполагают диапазон стоимости акций ПСБ $1,16-1,35 за акцию, таким образом, среднее значение справедливой стоимости акции ПСБ - $1,25 за акцию. В настоящих условиях наиболее безопасной стратегией мы считаем продажу акций ПСБ по текущим рыночным ценам, однако, вариант конвертации может оказаться также достаточно привлекательным в том случае, если рынок оценит акции ВТБ при размещении и после него значительно выше, чем независимый оценщик.