Проценты съели всю прибыль "Магнита"
Все больше компаний в России остро реагируют на высокую ключевую ставку и повышенные операционные расходы. Отсюда и проблема с рентабельностью, которую мы видим в их отчетах. Сегодня у меня на столе отчет Магнита за первое полугодие 2025 года. Предлагаю разобрать его подробнее.
Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 14,6% до 1,7 трлн рублей. Немного проигрывает в темпах роста своему главному конкуренту - X5 с 21,2% роста, но все еще приемлемо. Сопоставимые продажи увеличились на 9,8%, средний чек на 9,3%, LFL-трафик всего на 0,4%.
Продуктовую инфляцию мы конечно обогнали, однако вместе с ней значительно выросли и операционные расходы. Так, коммерческие, общехозяйственные и административные расходы подросли на 15,2% до 322,7 млрд рублей. Тем не менее операционная прибыль все же выросла на 11% до 73 ярдов. Рентабельность операционной прибыли (OPM) осталась на уровне прошлого года в 4,4%.
Неплохие результаты, но дальше начинаются проблемы. Финансовые расходы выросли сразу на 72% до 79,9 млрд рублей. Драйвили эту статью расходы на обслуживание долга: проценты по кредитам и займам (+45% до 21,3 млрд), проценты по облигациям (x6,5 до 18,5 млрд) и обязательства по аренде (+35% до 38,6 млрд рублей). В итоге получаем чистую прибыль по полугодию в размере 155 млн рублей, против 17 млрд годом ранее.
Такие расходы обусловлены ростом чистого долга до безумных 992,3 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 3,2x. Тут еще заметен и эффект от приобретения 82,38% акций Азбуки Вкуса с ее долгом в 5,8 млрд рублей. На текущий момент нет ни единого основания полагать, что долг и расходы на его обслуживания снизятся в ближайшей перспективе.
Открытым остается вопрос погашения «квазиказначейского» пакета акций, которые компания умудрилась с дисконтом выкупить у иностранных инвесторов. Сам по себе выкуп - позитивен, но инвесторам ни холодно, ни жарко от этого. Тут либо погасить должны, увеличив прибыль на акцию, либо надо точки роста искать в другом. В обозримом будущем таковых не вижу.
Не является инвестиционной рекомендацией
Комментарии