ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF - хедж от турбулентности на рынке долгосрочных долларовых ставок

Акции ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF достигли нашей целевой цены. Мы полагаем, что фонд не потерял своей актуальности в качестве защитного инструмента от потенциального роста долгосрочных ставок и подтверждаем рейтинг «Держать» его акции. 

Судьба ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF в некотором смысле экстраординарна. Дело в том, что он относится к числу так называемых «инверсионных» биржевых фондов, которые фактически стали единственными инвестинструментами, ориентированными на облигации, которые, в свою очередь, смогли порадовать держателей солидным положительным доходом в последние полтора года. Данная ситуация обусловлена тем, что произошедшая довольно резвая нормализация процентной политики ФРС нанесла тяжелый удар по облигациям. Однако «инверсионные» фонды как раз выигрывают от ситуации, при которой цена их базового актива снижается, поэтому они чувствовали себя более чем уверенно в этих условиях. Например, с помощью фонда ProShares UltraShort 20+ Year Treasury инвестор имеет возможность заработать на снижении цен (росте доходности) долгосрочных американских гособлигаций.

Предвидя скорое повышение ставок, мы включили акции фонда в покрытие в августе 2021 года. С тех пор биржевая цена акций ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF выросла с $17,05 до $29,18. Фонд выплачивает и дивиденды, которые, впрочем, носят нерегулярный характер (за прошедшие два неполных года суммарно выплачено $0,46 на акцию). 

Доходность 20-летних американских гособлигаций, %

Таким образом, из защитного инструмента, страхующего инвестора от падения цен на американские трежерис, фонд в период ускоренной нормализации процентной политики превратился в настоящий локомотив рыночной стоимости портфеля с двузначной доходностью. 

Как следует из названия, ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF шортит долгосрочные американские трежерис, причем для максимизации прибыли используется двойное «плечо». В результате, чтобы определить, сохраняется ли у акций фонда потенциал для дальнейшего роста, необходимо проанализировать перспективы долгосрочных долларовых ставок. Основным фактором здесь выступает политика Федрезерва США.

Подъем ставки ФРС, ставший самым «крутым» с 1980-х гг., постепенно теряет темп: на июньском заседании этого года базовая долларовая ставка оставлена без изменения в диапазоне 5-5,25%. Глава регулятора Дж. Пауэлл объяснил данное решение необходимостью оценить, как существенное ужесточение ДКП и кредитных условий влияет на экономику. Хотя, по его словам, большая часть пути по ужесточению уже проведена, большинство членов Комитета по открытым рынкам по-прежнему считают вероятным, что в этом году будет целесообразно некоторое дальнейшее повышение ставок для достижения цели по инфляции, которая пока остается слишком высокой. Новая прогнозная траектория ставки предполагает, что в 2023 году она может достичь 5,5-5,75% и снизиться до 4,5-4,75% на конец 2024 года. Таким образом, можно предположить, что ровно через год ставка ФРС будет примерно на том же уровне, где она сейчас.

Какое еще влияние на рынок может оказывать изменение процентной ставки, мы подробно рассказываем на онлайн-курсе «Первые шаги». Старт новой группы каждую неделею, регистрируйтесь.   

Впрочем, процентная политика ФРС - это не единственный фактор, который определяет «погоду» на рынке ставок. Достигнутый недавно компромисс по проблеме потолка госдолга позволяет Минфину США возобновить широкое размещение облигаций для финансирования дефицита бюджета. С учетом операций ФРС по сворачиванию баланса чистое сокращение ликвидности может вызвать всплеск волатильности на рынке трежерис в ближайшие месяцы.

Биржевая цена акций фонда ProShares UltraShort 20+ Year Treasury

^{Источник: Tradingeconomics}

Таким образом, хотя основной потенциал роста стоимости акций ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF, видимо, уже реализовался, он продолжает оставаться эффективным инструментом хеджа от волатильности долгосрочных процентных ставок. Мы подтверждаем рейтинг «Держать» акции фонда с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $29,2.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками

Скачать обзор одним файлом