Просадка по объемам торгов у МосБиржи временная
Московская биржа опубликовала объемы торгов за май 2025 г. Общий объем торгов за месяц составил 115 трлн рублей, что на 21% ниже, чем в апреле, и на 9% меньше результатов мая 2024 г. Снижение оборотов относительно прошлого года было зафиксировано в валютном сегменте и акциях.
Акции и облигации — неоднозначные результаты. На рынке акций в мае небольшое падение на 2,8% год к году на фоне снижения рыночной капитализации российского рынка, объем торгов составил 2,4 трлн руб. (-3% г/г; -42% м/м). Объем торгов облигациями вырос в годовом сопоставлении и достиг 1,9 трлн руб. (+22% г/г; -39% м/м).
Остальные сегменты — переток на денежный рынок. Объемы торгов в остальных сегментах также показали хороший рост в годовом сравнении, однако валютный сегмент продолжает снижаться год к году после прекращения торгов долларами США и евро. Так, объемы торгов на денежном рынке составили за май 93 трлн руб. (+8% г/г; -18% м/м), валютный рынок — 9,4 трлн руб. (-68% г/г; -26% м/м). Рынок деривативов составил 8,7 трлн руб. (+21% г/г; -29% м/м).
Оценка
Результаты нейтральные, однако неплохая динамика основного бизнеса в 2025 г. компенсируется давлением на чистые процентные доходы. Рост высокомаржинального сегмента облигаций в мае позитивен для доходов Мосбиржи, просадка по объемам торгов акциями, по нашему мнению, временная и связана со снижением рыночной капитализации российского рынка. У нас фундаментально нейтральный взгляд на акции Мосбиржи, которые торгуются с мультипликатором P/E 2025п 6,3х против среднеисторического уровня 10,7х.
Влияние
Наблюдаем некоторую просадку по объемам торгов в мае, но при этом отмечаем сильные тенденции в динамике объемов за первые 5 месяцев 2025 г. и ожидаем дальнейшего роста как объемов торгов, так и комиссионных доходов. Вместе с тем ожидаем давление на процентные доходы в связи со снижением клиентских средств на счетах и ожидаемым началом снижения ставки ЦБ. Считаем, что 2024 г. был рекордным по чистой прибыли, а в 2025 г. мы увидим ее снижение.