"Промомед" подтверждает звание истории роста
Пока многие инвесторы сосредоточены на поиске идей в IT-секторе, они пропускают реальную историю роста. Я обратил внимание, что акции Промомеда торгуются близко к уровню IPO (400 руб.), которое прошло в июле прошлого года.
С тех пор бизнес прилично вырос, появились новые препараты в продуктовой линейке, ударно завершили 2024 год и менеджмент дал сильный прогноз на весь 2025 год.
Насколько реалистичны эти прогнозы? И в чем могут быть риски? Попробуем сегодня разобраться.
Напомню, что компания Промомед, в отличие от публичных аналогов, имеет полный цикл производства лекарств, от разработки молекулы до реализации готового препарата в промышленных масштабах. Это ее выгодно отличает от конкурентов.
Собственные разработки за счет сильного R&D позволяют удерживать высокую маржинальность. По итогам 2024 года, например, рентабельность EBITDA составила 38% при прогнозе в 35% и это на фоне роста самой EBITDA на 31% г/г до 8,2 млрд руб.
Выручка также превысила прогноз в 35%, увеличившись по итогам прошлого года на 35,4% до 21,4 млрд руб. Это почти в 2 раза лучше фарм. рынка, который прирос на 18% за рассматриваемый период. Значительный вклад в рост показателя вносят новые препараты, выпущенные уже после IPO, такие, как Велгия и Тирзетта. Сейчас проходят финальную стадию еще 8 инновационных препаратов. Так что можно рассчитывать на сильные отчеты и в ближайшей перспективе.
Кстати, сам Промомед дает прогнозы по финансовым результатам на текущий год. Рост чистой выручки может составить 75% с сохранением рентабельности EBITDA выше 40%. До сих пор менеджмент не нарушал свои гайденсы и сроки выпуска препаратов на рынок, озвученные перед IPO. Даже наоборот – гайденсы по финансам были перевыполнены, а ключевые препараты выходили раньше срока. Вероятность, что не справятся в текущем году, не очень высокая, на мой взгляд.
Хорошо, но в чем же тогда риски? Почему не растут акции? Поиски ответа на этот вопрос я начал с долговой нагрузки, где отношение ND/EBITDA = 2,1х. Показатель хоть и высоковат, но не критично, стоимость обслуживания долга небольшая. Кстати, нагрузка снизилась с 2,6х.
Может быть возврат зарубежных производителей окажет негативное влияние? Но если разобраться чуть глубже, то они никуда и не ушли и большинство препаратов по-прежнему доступно на нашем рынке.
В общем, серьезных рисков для бизнеса пока не нашел. Если вы что-то знаете, пишите, интересно будет почитать. Главный возможный негативный сценарий вижу только в случае, если не реализуются ранее данные прогнозы.
Резюмируя, Промомед подтверждает звание истории роста. При ключевой ставке в 21% не так много эмитентов осталось, кто может демонстрировать рост выше этого уровня, даже в IT секторе. И еще важный момент - гайденс. Вы много компаний знаете, кто заранее дает прогноз на весь год и успешно выполняет их? Я нет, по пальцам одной руки можно пересчитать. Будем следить за развитием событий.
