"Промомед" может начать платить дивиденды

Промомед опубликовал финансовые результаты за 2024 г.

Нетто-выручка выросла на 35% относительно предыдущего года (г/г) до 21,4 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 21% г/г до 8,8 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — на 44% до 4,5 млрд руб. 

Свободный денежный поток по-прежнему отрицательный, но благодаря росту выручки и прибыли ожидаем выход на положительный денежный поток в дальнейшем. 

В 2024 г. компания зафиксировала рост в эндокринологии и онкологии (которые доминируют в выручке с долей 63%). Госсектор (тендеры/бюджетные каналы) занимают около половины продаж (47%).

Растет и рынок, на котором фокусируется Промомед. Так, релевантный рынок эндокринологии, по данным Промомеда, вырос на 77% до 22,7 млрд руб., онкологический рынок — на 9% г/г. Всего, согласно пресс-релизу, релевантные для Промомеда рынки в 2024 г. достигли 260 млрд руб.

Оценка

В целом ожидаемые результаты, подтвержден прогноз роста выручки на 2025 г. Для нас важны не столько результаты за 2024 г., которые вышли в целом на уровне ожиданий, а подтверждение прогнозов по выручке на 2025 г. Основной вызов перед компанией — выполнить прогнозируемый рывок в выручке (+75% г/г). При этом компания намерена сохранить рентабельность по EBITDA выше 40%, чистой прибыли — выше 20%. При таком росте прибыль в 2025 г. может более чем удвоится г/г. 

В 2025 г. часть роста Промомеда может прийтись на продажи по тендерам и госзакупкам в IV квартале, поэтому мы не сможем быть полностью уверенными в конечном результате до начала 2026 г. При этом есть риск, что часть тендеров перейдет на начало 2026 г., и рост в 2025 г. окажется меньше.

Менеджмент Промомеда на встрече с инвесторами вчера сообщил, что рост выручки в I квартале 2025 г. составил 80% (по всей видимости, г/г). Если это так (в январе выручка выросла на 29%), то рост продаж в феврале–марте сильно ускорился — хороший сигнал к ожидаемому росту за год.

Влияние

У нас «Позитивный» взгляд на Промомед. Считаем, что бумага на текущих уровнях недооценена с учетом дальнейшего роста в ближайшие годы. Если Промомеду удастся реализовать планы по запускам и росту выручки, компания «перерастет» Озон Фармацевтику в 2025 г. и сможет начать платить дивиденды.