Промежуточные дивиденды "НОВАТЭКа" могут составить 29,4 рубля

Вчера, 30 июля, НОВАТЭК опубликовал финансовые результаты за I полугодие 2025 г.

• Выручка компании за год прибавила 7% до 804 млрд руб., это на 4% выше оценки рынка.
• Совокупная EBITDA (с учетом СП) в 472 млрд руб. и нормализованная чистая прибыль в 237 млрд руб. оказались на 2% и 3% соответственно лучше консенсус-оценок.
• Свободный денежный поток составил 119 млрд руб (+15% за полугодие) и почти удвоился год к году (г/г) со снижением размера капвложений.
• Чистый долг сократился за полугодие со 142 млрд руб. в конце 2024 г. до 108 млрд руб. на конец отчетного периода.

Оценка. Консервативно промежуточные дивиденды можно оценить в 29,4 руб./акц. (доходность 3%). Базой для определения дивидендных выплат компании является нормализованная чистая прибыль. Целевой годовой коэффициент дивидендных выплат составляет, по нашему мнению, 50%. Ожидаем рекомендации совета директоров компании по размеру выплаты в ближайшие недели. На сами же финансовые показатели оказали влияние разнонаправленные факторы.

Рублевые цены газ на европейском хабе TTF за год выросли на 35%. Выросли и продажи, особенно жидких углеводородов (на 12% г/г, газа — на 0,5%). Вместе с тем рублевые цены на нефть, от которых зависят котировки СПГ в долгосрочных контрактах и цены реализации жидких УВ, упали на 18% г/г. Дополнительным негативным фактором для прибыли стал рост стандартной ставки налога на прибыль на 5 п.п.

Влияние. Умеренно позитивно для котировок, сохраняем «Позитивный» взгляд. В краткосрочной перспективе при прочих равных акции НОВАТЭК могут отреагировать умеренным ростом: ключевые строки отчета о прибылях убытках незначительно лучше консенсус-оценок; выделяем рост свободного денежного потока и снижение размера чистого долга. Вклад в финансовые показатели построенных двух линий сжижения Арктик СПГ-2 (номинальной мощностью 13,2 млн т СПГ в год) пока минимален, если вообще имеет место. Есть и перспектива запуска к началу 2030-х гг. еще пары СПГ-проектов — Мурманский СПГ и Обский СПГ.

У нас «Позитивный» взгляд на акции НОВАТЭКа: на 2025 г. по мультипликатору P/E они торгуются на уровне 9х относительно исторического показателя 10,2х. До конца следующей недели акции НОВАТЭКа, как и весь рынок, будут особенно чувствительны к новостям о рассматриваемых США антироссийских санкциях.