Промежуточные дивиденды "ИКС 5" могут быть около 300 рублей на акцию
Группа X5 вчера опубликовала пресс-релиз, в котором сообщила об уточнении прогнозов на 2025 г. Теперь в компании ожидают, что скорректированный показатель EBITDA составит в текущем году от 5,8% до 6% вместо не менее 6% ранее. Капитальные затраты в процентах от выручки могут увеличиться до уровня около 5,5%, хотя прежде ожидалось значение не более 5%. Прогноз по темпам роста не менее 20% г/г не пересматривали, и он остается актуальным. Корректировка прогнозов дополнительно убеждает нас, что компания будет ориентироваться на нижнюю часть диапазона 1,2-1,4х ND/EBITDA при определении предстоящих квартальных дивидендов. По нашим оценкам, группа рекомендует к выплате около 300 руб. на акцию. В моменте изменение прогнозов с повышением CAPEX и снижением ожидаемой рентабельности является негативным, но оно не влияет на общий инвестиционный профиль компании. Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции X5 с целевой ценой 4 320 руб. за бумагу.
Группа сохранила прогноз по темпам роста выручки в текущем году на уровне не менее 20% г/г. Мы в данный момент ожидаем, что продажи в 2025 г. вырастут примерно на 21% г/г. Пока X5 опережает оценки по темпам открытий магазинов и росту торговой площади. Более активная экспансия наблюдается преимущественно в сегменте магазинов «у дома».
Прогноз по рентабельности скорректированной EBITDA был снижен до 5,8-6% против не менее 6% ранее. В компании это объясняют текущей макроэкономической обстановкой со снижением спроса при сохранении факторов давления на маржу. При этом по-прежнему ожидается, что сеть дискаунтеров Чижик выйдет на безубыточность EBITDA в 4К 2025 г. и продемонстрирует положительную EBITDA в 2026 г. Наш прогноз после внесенных изменений предполагает рентабельность скорректированной EBITDA на уровне 6% и EBITDA в 5,8%.
Капитальные затраты в процентах от выручки могут составить около 5,5%, в то время как ранее ожидалось значения не более 5%. CAPEX в текущем году может оказаться примерно на 35 млрд руб. выше того, что мы прежде закладывали. Дополнительные средства пойдут на открытие магазинов, а также развитие логистической инфраструктуры. При этом компания несколько оптимизирует бюджеты в области инноваций с более долгосрочным эффектом. Вероятно, группа запланировала строительство большего количества распределительных центров в связи со снижением предложения долгосрочной аренды подобных объектов. Мы пока не меняем общий взгляд на инвестиционную программу ритейлера. Ожидаем, что следующий год также будет предполагать значительный CAPEX на уровне около 5% от выручки.
Напомним, что согласно дивидендной политике X5 размер дивидендов определят исходя из целевого значения долговой нагрузки на конец года. Корректировка прогнозов дополнительно убеждает нас, что компания будет ориентироваться на нижнюю часть диапазона 1,2-1,4х ND/EBITDA при определении предстоящих квартальных дивидендов. Также можно отметить, что ключевая ставка пока остается высокой и большая долговая нагрузка может быть обременительной. С учетом этих факторов мы ожидаем, что промежуточные дивиденды составят около 300 руб. на акцию.