Программа buyback поддержит акции Shell

Европейский нефтегазовый гигант Shell (АДР: SHEL) представил сильные финансовые результаты за четвертый квартал. Компания увеличила объем обратного выкупа акций на 46% кв/кв, до $4 млрд, квартальный дивиденд был повышен на 4%, до $0,688 на АДР. Однако операционные результаты эмитента оптимизма не внушают.

Снижение цен реализации углеводородов негативно отразилось на выручке, которая в четвертом квартале снизилась на 21% год к году, до $80 млрд, хотя и повысилась на 3% кв/кв. Доля прибыли в совместных предприятиях составила $768 млн по сравнению с убытком в $268 млн годом ранее и прибылью $747 млн за предыдущий квартал. Доход по статье «процентные и прочие доходы» составил $631 млн (+284% г/г, −12% кв/кв).

Падение выручки в сопоставлении год к году было обусловлено снижением цен реализации. Жидкие углеводороды и газ, учитываемые в сегменте «интергированный газ», подешевели на 7% и 35% г/г — до $65,1 за баррель и $7,96 за тысячу куб. футов соответственно. Падение цен в сегменте «добыча» составило 4% и 54% — до $76,4 и $7,54 соответственно.

Операционные результаты Shell оказались смешанными. Добыча сегмента «интегрированный газ» сократилась на 1,7% г/г, до 901 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки (ТБНЭС). Показатели сегмента «добыча» выросли на 0,6% г/г, до 1870 ТБНЭС. Объем производства СПГ увеличился на 4% г/г (7,1 млн тонн), а продажи повысились на 8%, до 18,1 млн тонн.

Объемы переработки нефти и сократились на 8%, до 1,32 млн баррелей в сутки. Негативными оказались и результаты сегмента «маркетинг», который в основном представлен сетью АЗС. Объемы продаж нефтепродуктов снизились на 1,4% г/г, до 2508 ТБНЭС. Производство нефтехимических продуктов упало на 14% г/г, до 2,6 млн тонн.

Продажи электроэнергии увеличились на 3,6% г/г, до 68 ТВт/ч. В целом операционные результаты отражают трансформацию бизнеса, цель которой — расширение доли выручки от продаж природного газа и электроэнергии.

Слабые результаты сегментов «интегрированный газ» и «нефтепереработка» оказали давление на рентабельность бизнеса. Скорректированная прибыль Shell за квартал составила $7,3 млрд (−26% г/г, +17% кв/кв). Показатель в расчете на АДР снизился до $2,2, но оказался выше ожиданий рынка. Наибольшее падение прибыли в годовом выражении показал сегмент «нефтепереработка» (на 60%, до $576 млн). Скорректированная прибыль направления «интегрированный газ» упала на 34% г/г, до $4 млрд, из-за снижения котировок газа и СПГ. Негативная динамика цен на газ в начале 2024 года и слабый спрос на природный газ в весенний период могут привести к дальнейшему падению прибыли сегмента. Нефтехимическое подразделение остается убыточным (скорректированный убыток за квартал составил $492 млн). Замедление мировой экономики и ввод новых нефтехимических мощностей продолжат оказывать давление на сектор в первой половине 2024 года.

Shell существенно нарастила чистый долг, несмотря на уменьшение оборотного капитала. Операционный денежный поток (без учета изменений в оборотном капитале) в четвертом квартале составил $9,2 млрд по сравнению с $12 млрд за тот же период годом ранее (−22% кв/кв). Капитальные затраты выросли на 9% г/г, до $7 млрд.

Чистый долг Shell за квартал повысился на $3,7 млрд, до $42,8 млрд, хотя оборотный капитал сократился на $3,3 млрд. Можно ожидать продолжения роста чистого долга, так как в первом квартале компания, как правило, увеличивает объем оборотного капитала. Тем не менее финансовая позиция Shell не вызывает опасений, так как объем денежных средств и эквивалентов на ее счетах на конец квартала составил $38,8 млрд, а краткосрочная задолженность равняется лишь $9,9 млрд.

Дивиденды повышены, масштабный buy back продолжается. По итогам квартала совет директоров компании увеличил дивиденд на 4%, до $0,688 на АДР, с доходностью 4,4% годовых к текущим котировкам. Дивидендная отсечка пройдет 14 февраля, выплаты будут проведены 25 марта.

За квартал Shell выкупила собственные акции на $4 млрд после $2,7 млрд за предыдущие три месяца. На январь-март 2024-го менеджмент анонсировал buy back объемом $3,5 млрд, что эквивалентно около 1,7% текущей капитализации компании.

Мы нейтрально оцениваем результаты Shell за четвертый квартал, но ожидаем позитивной реакции рынка на увеличение дивиденда. На наш взгляд, бумаги компании сохраняют потенциал роста, однако существенная доля газового бизнеса подразумевает негативное влияние сезонности в весенние месяцы. Высокая дивидендная доходность будет оказывать поддержку котировкам до отсечки.

Потенциальные драйверы роста

- Решение стран, входящих в ОПЕК+, о добровольном сокращении добычи и экспорта и расширение вооруженного конфликта на Ближнем Востоке способствуют росту цен на нефть и газ, что позитивно для бизнеса Shell.

- Значительные объемы обратного выкупа акций и высокая дивидендная доходность повысят привлекательность бумаг компании для инвесторов в период снижения процентных ставок центробанками.

Потенциальные риски

- Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на газ и нефть.

- Результаты компании подвержены рискам со стороны высокой инфляции. Снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями на фоне роста расходов негативно повлияет на финансовые результаты Shell.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.