Программа buyback окажет поддержку котировкам BP

Выручка и прибыль на акцию британского нефтегазового гиганта BP (американские депозитарные расписки/АДР: BP) за октябрь-декабрь оказались лучше прогнозов, компания нарастила добычу углеводородов. Однако ее чистый долг увеличился на $0,3 млрд, несмотря на сокращение объема обратного выкупа акций.

Падение цен на газ продолжает негативно влиять на результаты компании. Выручка BP в четвертом квартале снизилась на 25% год к году, до $52 млрд, хотя по сравнению с третьим кварталом уменьшилась всего на 2%. Средние цены реализации жидких углеводородов и газа в сегменте «природный газ и низкоуглеродная энергия» снизились на 2% г/г (+3% кв/кв) и 34% (+15% кв/кв) соответственно. Падение цен в сегменте «добыча» составило 5% г/г (+7% кв/кв) и 64% (+6% кв/кв). C начала 2024 года котировки газа остаются под давлением, предстоящее в ближайшие месяцы завершение отопительного сезона предполагает продолжение этой тенденции при падении объемов реализации.

Операционные результаты BP оказались более позитивными, чем финансовые. Общий объем добычи вырос на 2,4% г/г, до 2320 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки (−0,3% кв/кв), что было связано с повышением показателя в США на 18% г/г и 4% кв/кв). Продажи нефтепродуктов увеличились на 3% г/г, до 3,1 млн баррелей в сутки (−6% кв/кв), главным образом за счет роста на 7% г/г  в США (−6% кв/кв) благодаря покупке сети трак-стопов и заправочных станций для грузового транспорта TravelCenters of America. Объем переработки нефти сократился на 5% г/г (−10% кв/кв), до 1,3 млн баррелей в сутки.

Предполагаем, что из-за экстремальных морозов в середине января, а также ввиду остановки НПЗ Whiting в Индиане мощностью 435 тыс. баррелей в сутки снижение нефтепереработки компания зафиксирует и по итогам первого квартала текущего года.
Низкие цены на природный газ и падение маржи переработки оказывают давление на рентабельность бизнеса BP. Скорректированная чистая прибыль компании за  отчетный квартал составила $3 млрд по сравнению с $4,8 млрд годом ранее (−9% кв/кв). Показатель в расчете на акцию сократился до $1,07, но оказался на 10% выше ожиданий рынка.

Наиболее слабые результаты продемонстрировал сегмент нефтепереработки и маркетинга нефтепродуктов. Скорректированная операционная прибыль сегмента упала на 58% г/г (−61% кв/кв). Маржа переработки сократилась на 43 г/г и на 42 кв/кв, до $18,5 на баррель. Ожидаем слабых результатов в сегменте за январь-март.

Низкие цены реализации газа привели к снижению операционной прибыли сегмента «природный газ и низкоуглеродная энергия» на 44% г/г, до $1,8 млрд (+41% кв/кв). Это направление бизнеса также останется в негативном тренде по результатам первого квартала и покажет сезонно минимальные результаты во втором.

Наиболее устойчивые результаты демонстрирует сегмент upstream. Его операционная прибыль уменьшилась на 20% г/г, до $3,5 млрд, но повысилась на 13% квартал к кварталу. Сокращение добычи с рамах сделки ОПЕК+ и геополитическая напряженность выступают благоприятными для этого направления бизнеса факторами.

Чистый долг компании вырос, несмотря на сокращение оборотного капитала и выплат акционерам. Операционный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале снизился с $20,3 млрд за тот же период годом ранее до $7,4 млрд, а в поквартальном выражении сократился на 22%. Капитальные затраты выросли на 15% г/г, до $4,2 млрд (+23% кв/кв). Всего в 2023 году компания проинвестировала $16,3 млрд (с учетом сделок M&A и вложений в зависимые компании). В 2024–2025 году инвестиции могут сохраниться на уровне $16 млрд.

Чистый долг BP за квартал вырос до $30 млрд (+$0,3 млрд кв/кв), несмотря на сокращение оборотного капитала на $1,9 млрд. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах компании увеличился на $3,1 млрд, до $33 млрд, краткосрочная задолженность составила $5,9 млрд. Свободный денежный поток с октября по декабрь уменьшился до $5 млрд (−27% г/г, −6% кв/кв).

Дивидендная доходность остается высокой. Объем buy back в текущем квартале увеличится. По итогам отчетного квартала совет директоров компании сохранил дивиденд на уровне $0,4362 на АДР (отсечка пройдет 15 февраля, выплаты будут проведены 28 марта). Доходность к текущим котировкам составляет достаточно высокие 5,1% годовых.

Объем обратного выкупа акций в четвертом квартале составил $1,35 млрд по сравнению с $2 млрд в предыдущем. Компания планирует увеличить buy back до $1,75 млрд за квартал в текущем и следующем году, до $14 млрд (около 14% текущей капитализации). За год BP сократила количество акций в обращении на 7%, за последний квартал — на 2%.

Мы нейтрально оцениваем результаты BP за четвертый квартал, но ожидаем позитивной реакции рынка на сообщение об увеличении обратного выкупа акций. По нашему мнению, потенциал роста в бумагах компании сохраняется, несмотря на вероятность сезонно слабых результатов газового бизнеса в первом полугодии. Высокая дивидендная доходность и масштабная программа buy back окажут поддержку котировкам BP.

Потенциальные драйверы роста

Решение стран, входящих в ОПЕК+, о добровольном сокращении добычи и экспорта и расширение вооруженного конфликта на Ближнем Востоке могут привести к росту цен на углеводороды.

При снижении ставок мировыми ЦБ высокодивидендные акции получат преимущество.

Потенциальные риски

Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть.

Акции компании подвержены рискам со стороны высокой инфляции. Снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями на фоне роста расходов негативно влияет на финансовые результаты BP.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.