Прогноз "Сбера" по стоимости риска в 1,5% за весь 2025 год вполне достижимый
Отчет Сбера за 2 кв. 2025 по МСФО в целом был ожидаем и большинство показателей уже читались по месячным РПБУ отчетам. Однако выделим 2 момента.
Во-первых, это стоимость риска. Во втором квартале показатель составил 1,7%, что больше прогнозируемого на год 1,5%. Хотя за полугодие всё ещё ниже 1,5%. На конференц-звонке менеджмент сообщил, что сейчас скорее всего, Сбер проходит пик по стоимости риска и дальше она будет снижаться. От себя добавим, что бизнесу уже становится легче, в том числе из-за изменения кривой ОФЗ до 14%, т.к. новые выпуски облигаций стали для компаний дешевле. Поэтому прогноз по стоимости риска в 1,5% за весь 2025 год считаем вполне достижимым.
Во-вторых, чистые комиссионные доходы за весь период наблюдений так сильно не снижались. Во втором квартале падение составило почти 7%, за полугодие прирост всего на 1,2%. Как мы поняли, основная причина в «инвестициях в лояльность», но уже во втором полугодии эффект должен быть более сглажен. Сбер по-прежнему подтверждает прогноз по росту комиссионного дохода на 7-10%.
Также из важного выделим пересмотр прогноза по темпам кредитования всего сектора. Теперь Сбер ожидает по юрлицам прирост на 7-9%, а по портфелю физлиц нулевую динамику за год.
Мы обновили модель по компании и пересмотрели целевую цену до 430 рублей на оба типа акций на горизонте года. Рекомендация по-прежнему «покупать», апсайд 42%. Форвардная дивидендная доходность у нас выходит на уровне 12,5% (дивиденд 37,8 рублей за 2025).