Прогноз по мировому рынку нефти на 2005 год

Прошлый год оказался более чем удачным для нефтяного рынка – котировки достигли вторых по величине исторических максимумов, уступая теперь только тем ценовым уровням, которые были отмечены на рубеже семидесятых - восьмидесятых из-за произошедшей революции в Иране.

Предварительные пессимистические прогнозы экспертов на это год фактически не оправдались: Ирак так и не стал мировым центром поставок большого количества дешевой нефти, мировой спрос достиг рекордных отметок, спекулянты на биржах активно вносили свою лепту, заводя на привлекательные товарные рынки немалые средства.

Несмотря на то, что предвидеть динамику всего наступающего года уже становится делом довольно сложным, мы в своем прогнозе в целом отталкиваемся на той политико- экономической ситуации, которая сложилась на настоящий момент. Понятно, что цены вновь могут резко вырасти при возникновении напряженности в нефтеносных районах, например, если США запланируют некое вмешательство во внутренние дела Ирана, разговоры о котором ведутся уже давно. Стихийные бедствия, подобные урагану Иван, нанесшему значительный ущерб нефтепереработке США минувшим летом исключать нельзя, но предсказать нереально. Политические пертурбации с российской нефтянкой также не исключены.

Тем не менее, касательно дальнейших перспектив, можно предположить, что в октябре 2004 года нефтяные цены прошли свой пик. На наш взгляд, повторение $55 по эталонному Brent и почти $60 по американской WTI вряд ли возможно в 2005 году. Среди основных моментов, которые будут определять динамику движения цен, мы выделили бы следующие:

Способствующие снижению цен на нефть:

• постепенный рост запасов топлива в развитых странах, прежде всего, в США.

• повышение учетной ставки ФРС США, как результат – снижение интереса крупных инвесторов к товарным рынкам. Спекулятивная премия, по оценке биржевых экспертов, доходившая временами до $8-9 в барреле сокращается.

• мировая добыча находится на максимальном уровне. ОПЕК добывает фактически на пределе производственных возможностей, крупнейшие независимые производители, прежде всего Россия наращивают добычу.

• замедление темпов роста потребления нефти, особенно заметно – в Китае.

Способствующие повышению цен на нефть:

• сохранение политической нестабильности на Ближнем Востоке. Возможные забастовки, перебои в поставках из “неблагополучных” стран – Нигерии, Венесуэлы. Политика ОПЕК в отношении квот на добычу видится нами как имеющая целью недопущение падения котировок ниже уровней в $30 за баррель.

Снижение темпов роста потребления в мире

В 2004 году темпы роста мирового спроса стали максимальными за последние 28 лет. По прогнозам Международного Энергетического Агентства (IEA) темпы роста потребления нефти в 2005 году несколько снизятся. Инвесторов, несомненно, интересуют перспективы Китая – локомотива роста почти всех товарных рынков последних нескольких лет. Полгода назад власти этой страны всерьез забеспокоились темпами роста национальной экономики - в Китае наблюдаются самые высокие темпы прироста ВВП в последнее время: в 1990-е годы - 12,5% в год, а в последние 5 лет - 7,7%. Из-за реальной возможности “перегрева”, финансовые власти страны впервые за последние девять лет подняли учетную ставку.

Международное энергетическое агентство (IEA) прогнозирует, что темпы роста потребления нефти в Китае составят в 2005 году 5.6%, по сравнению с ростом в 14.7% по итогам 2004, т.е. они понизятся почти на две трети. Общий же прирост мирового спроса составит 1.38 млн. баррелей (1.7%) до общих 83.7 миллионов. За 2004 год увеличение потребления сырья составило 2.7 млн. баррелей в сутки, т.е. сокращение темпов роста в этом году составит практически 50%. Президент ОПЕК Пурномо Юсгианторо полагает, что во втором квартале спрос на нефть понизится на 1 млн. баррелей в сутки.

Предложение на мировом рынке сырья – максимальное В настоящее время ОПЕК добывает максимальные объемы за последние 25 лет – включая Ирак (2.7 млн. баррелей) порядка 30.5 млн. баррелей в сутки. Практически это максимальные производственные возможности картеля, и рассчитывать на увеличение поставок на рынок нереально. Реального увеличения ожидают крупнейшие независимые производители - Россия, Норвегия, Мексика и Ангола, рост добычи в которых составит от 4 до 8%.

Активность спекулятивных инвесторов в 2005 году будет ниже Одну из ведущих ролей на нефтяном рынке играют крупные инвесторы – как правило, западные инвестиционные и хеджевые фонды. В то время как ставки в США находились на минимальном за последние 45 лет уровне, инвесторы в качестве одного из приоритетов выбирали мировые товарные рынки. Во многих сегментах именно спекулятивные покупки зачастую были причиной значительного роста – наиболее подверженными оказались рынки нефти и металлов (никель, медь, золото). Что касается нефтяного рынка, то по оценкам экспертов, наибольшая спекулятивная премия в цене одного барреля наблюдалась весной и осенью этого года – порядка $8-9 в цене одного барреля. Поскольку ФРС США намерена постепенно повышать ставки, которая к концу будущего года наверняка будет не меньше 3.5%, глобальные инвесторы, очевидно, продолжат перекладку в финансовые активы, и их присутствие на товарных рынках не будет столь заметным, как ранее.

Запасы топлива в развитых странах

Ситуация с запасами нефти в развитых странах, и особенно в США (крупнейший мировой потребитель топлива), начиная с лета, постепенно выравниваться. Запасы сырой нефти в коммерческих хранилищах в последние полгода увеличиваются, находясь на данный момент вблизи отметки в 300 млн. баррелей – данный уровень считается вполне комфортабельных для бесперебойной работы национальных НПЗ.

Рост запасов указывает на то, что предложение нефти на рынке сейчас несколько превышает потребление, поэтому у основных потребителей сырья есть возможность направлять определенные объемы нефти и дополнительные - на переработку, пополняя тем самым и уровень запасов нефтепродуктов.

Нестабильность на Ближнем Востоке – многолетний поддерживающий фактор Политическая нестабильность на Ближнем Востоке уже, скорее всего, не будет оказывать основополагающего влияния на нефтяной рынок, как в 2003-м и в первой половине 2004 года. Становится ясно, что возлагавшиеся ранее надежды на то, что Ирак сможет поставлять на мировой рынок значительные объемы дешевой нефти не оправдывается.

На данный момент добыча в Ираке составляет порядка 2.7 млн. баррелей в сутки, но реальных условий для наращивания добычи пока нет, и, несмотря на огромные резервы углеводородного сырья (второе место в мире после Саудовской Аравии), они остаются резервами. Видимых путей решения этой проблемы не наблюдается – иракское сопротивление продолжит проводить диверсии на объектах инфраструктуры (естественно не исключаются в наступающем году), контролируемых союзниками, а в случае теоретического ухода американцев из Ирака межклановые и межрелигиозные распри вспыхнут с новой силой, что вообще может привести к хаосу и свертыванию уже существующих поставок.

Впрочем, остается вероятность проведения терактов и в других странах – экспортерах региона. За минувший год Аль-Каеда, протестуя против поддержки Саудовской Аравией американского военного присутствия в Заливе, периодически угрожала диверсиями в отношении объектов нефтяной инфраструктуры королевства. Диверсии проводятся также и на гражданских объектах.

К тому же в связи с переизбранием Джорджа Буша на второй срок, политика американцев в зоне Персидского Залива вряд ли претерпит какие либо изменения. Не секрет, что очередной целью “борьбы с терроризмом” может оказаться Иран, который является вторым по объему производителем ОПЕК. Вариант ухудшения отношений с Венесуэлой, одним из основных поставщиков сырья в США также нельзя сбрасывать со счетов – в свое время двухмесячная забастовка в этой стране стала причиной роста мировых цен более, чем на $5-7 за баррель.

Стратегия ОПЕК

Картель, как показали события последних нескольких лет, вовсе не заинтересован в серьезном снижении мировых цен, хотя, как нам кажется, больше для “сохранения лица” периодически заявляет о “недопустимости столь высоких уровней”. Подобные заявление звучали и во времена, когда цены пробивали $40, потом $45, потом $50 за баррель Brent. Вспомнив решения последнего года по изменению квот на добычу, то практически всегда наблюдалось намерение ОПЕК не допустить значительного снижения. Саммит, состоявшийся 10 декабря, явился лишним тому подтверждением – озадачившись довольно резким падением (порядка 20%) нефтяных цен с максимумов, достигнутых в октябре, картель на ближайшей же встрече принимает решение прекратить добычу сверх квот, начиная с января 2005 года.

Есть и другие причины. Известно, что в Саудовской Аравии, играющей первую скрипку в картеле, выполнение социальных программ, ассигнования на которые были значительно повышены в последнее время, будет считаться успешным в случае, если цены на Brent находятся на отметке в $25 и выше.

Продолжающееся падение котировок американского доллара на мировых валютных рынках также не остается без внимания ОПЕК. Страны Персидского залива естественно не заинтересованы в убытках на курсовой разнице, и тема постепенной девальвации американской валюты, несомненно, будет обсуждаться на саммитах картеля.

Несомненно, было бы логичным, если картель увеличил установленный еще в 2000 году коридор приемлемых цен, который составляет $22-28 за баррель, и уже давно не отражает реальной рыночной конъюнктуры. Алжир и особенно Венесуэла давно предлагают повысить нижнюю границу диапазона до $28-30, в случае принятия такого решения заход ниже $30 будет пресекаться административными мерами – снижением квот. В прочем, саму перспективу изменения коридора в 2005 году мы оцениваем как 50/50.

Резюме

Усредненная цена в 2005 году нам видится на отметке в $35 за баррель. С окончанием зимы, по мере снижения спроса на нефтепродукты, использующиеся в отоплении, цены в весенне-летний период могут понизиться с $38-40 в область $33-35 за баррель. Волатильность, в связи со снижением спекулятивного интереса на наш взгляд на нефтяных биржах несколько уменьшится.

Евгений Суворов
банк «Зенит»

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Макроэкономическая ситуация в США	B (B)
Макроэкономическая ситуация в России	В (B)
Землятресение в Таиланде и Индонезии	D
ПОЛИТИКА
Политический кризис на Украине	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Уровень мировых цен на металлы	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Слияние "Роснефти" и "Газпрома" откладывается	C (B)
ОАО "Волготанкер" (крупная судоходная компания) получило налоговые претензии за 2001 год	C (C)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный