Прогноз по ключевой ставке на 2027 год может быть повышен

На заседании 23 октября Банк России, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 14%, оставит нейтральный (ненаправленный) сигнал, ужесточит риторику, повысит прогнозы по инфляции и ключевой ставке.

Банк России может повысить прогноз инфляции на 2026 г. с 6-7% до 7-8%, на 2027 г. – с 4 до 4,0-4,5% (с поправкой на более высокие темпы роста тарифов в уточненных планах правительства). Прогноз по ключевой ставке на 2026 г. может быть обновлен с учетом уже принятых решений, а на 2027 год – повышен на 0,5-1 п.п. или больше (июльский прогноз: 10,5-12,5%).

Текущий рост потребительских цен остается повышенным и составляет около 7% (с поправкой на сезонность в пересчете на год).

Устойчивая инфляция, по оценкам Банка России, в середине года выросла до 5-6% после стабилизации в диапазоне 4-5% в первом полугодии 2026 г.

Рост инфляции во многом связан с внешними факторами (атаками по НПЗ, складам и другим объектам) и увеличением государственных расходов на приоритетные направления.

При этом сохраняется неопределенность по поводу того, позволят ли геополитические условия уложиться в план по бюджетным расходам на 2027 г.

Темпы роста тарифов в 2027 г. будут выше, чем планировало правительство в мае 2026 г., что может добавить 0,3-0,4 п.п. как к текущей, так и к устойчивой инфляции в 2027 г.

В базовом сценарии ожидаем, что инфляция в 2026 г. может составить 7-8% г/г (июльский прогноз Банка России: 6-7% г/г).

Уровень неопределенности вырос, что также может стать причиной паузы в снижении ключевой ставки.

Есть признаки активизации потребления, снижения нормы сбережений, роста кредитования, повышения инфляционных ожиданий, неустойчивости охлаждения на рынке труда.

Пока данные не позволяют понять, что больше влияет на макроэкономические показатели – внешние шоки или фундаментальные факторы (денежно-кредитные условия).

Если динамика макроиндикаторов в основном объясняется внешними условиями, то при исчерпании действия разовых факторов Банк России в дальнейшем сможет вернуться к обсуждению снижения ключевой ставки.

Если же восстановление спроса происходит из-за избыточного смягчения денежно-кредитных условий, то пауза в снижении ключевой ставки может быть более длительной.

Также более долгое сохранение ключевой ставки может потребоваться, если внешние условия будут ухудшаться, а шоки – повторяться.

Сохранение ключевой ставки в октябре, вероятно, позволит лучше оценить вклад внутренних и внешних факторов в экономическую динамику.