Прогноз Nike на 2023 год разочаровал инвесторов

В среду американские индексы показали незначительные изменения: Dow Jones Industrial Average прибавил 0,3%, S&P 500 снизился менее чем на 0,1% и Nasdaq Composite потерял 0,03%. Положительной динамикой отметились сектор здравоохранения (+0,7%) и потребительский сектор (+0,3%).  Американский рынок на фоне рекордной инфляции, сжатия кредитных рынков и геополитической напряженности к концу первого полугодия 2022 г. подошел в медвежьей фазе: с начала года индекс S&P 500 снизился на 20%. Азиатские индексы закрылись в красной зоне: Shanghai Composite -1,4%, Hang Seng -1,9%, Nikkei 225 -0,9%.

Новости компаний. Nike предоставила смешанные финансовые результаты за 4 кв. Выручка компании составила $12,2 млрд (-1% г/г), что на 0,7% выше консенсуса. Операционная маржа составила 12% против 13,2% ожидания рынка. Чистая прибыль на акцию составила $0,9 на уровне консенсуса. В разрезе регионов отрицательные темпы роста выручки наблюдались: в Северной Америке (-5% г/г) - высокая база прошлого года, и Китае (-19% г/г) – локдауны. Положительные темпы роста наблюдались в EMEA (+9,1% г/г) и АТР (+15,4% г/г) -восстановление потребительской активности на фоне снятия карантинных мер.

Инфляция издержек привела к снижению операционной маржи. Валовая маржа снизилась на 80 б.п. до 45% на фоне частичного списания запасов в Китае, роста логистических и фрахтовых расходов. Операционные расходы показали рост на 8% г/г ввиду роста инвестиций R&D и заработных плат сотрудников. Расходы на маркетинг показали 6% г/г на фоне расширения маркетинговой программы ввиду снятия карантинных ограничений. Таким образом по итогам квартала операционная маржа снизилась до 11,6% против 16% годом ранее.

Слабый прогноз на 2023 г. разочаровал инвесторов. Менеджмент предпочел предоставить консервативный прогноз по финансовым показателям, учитывая периодические локдауны в Китае, нарушение цепочек поставок и инфляцию издержек. По оценкам менеджмента выручка компании в 2023 г. покажет рост ~10-13% г/г (без учета валютной переоценки), EBIT маржа составит 13,3% (16,1% консенсус).

Программа buyback поддержит котировки. Nike анонсировала новую четырехгодичную программу обратного выкупа акций на сумму $18 млрд ~11% от капитализации.

Учитывая квартальные финансовые результаты ставим рекомендацию по акциям Nike на пересмотр.

Разбор отчетности и обновление инвестиционного кейса по компании Airbnb. Бизнес компании демонстрирует восстановление после пандемии. Бронирования за квартал составили $17,1 млрд (на 73% выше уровня 2019г. и на 3% лучше ожиданий). Количество забронированных ночей было на уровне 102,1 млн, что на 1% лучше ожиданий и на 32% лучше уровня 2019г. Выручка выросла в сравнении с 2019г. на 80% до отметки в $1,5 млрд (на 4% лучше ожиданий).

Компания показала первый квартал с положительной скорректированной EBITDA. Скорректированная EBITDA составила $229 млн (маржа 15,2%), консенсус ожидал $70 млн (маржа 4,8%). Для сравнения: в 2021г. маржа была на уровне (-7%), а в 2019г. на уровне (-30%). Компания сгенерировала в 1 кв. рекордный положительный денежный поток в $1,2 млрд. В условиях ужесточения монетарной политики выход на положительную маржинальность выглядит особо позитивно, так как компания сможет самостоятельно финансировать развитие своего бизнеса. Тем не менее такой уровень FCF-маржи неустойчив, и мы ожидаем его снижения в ближайшие кварталы, так как большая часть FCF связана с изменением рабочего капитала.

Менеджмент отметил тренд на увеличение продолжительности бронирований. Согласно комментарию менеджмента, в 1 кв. каждое второе бронирование было продолжительностью больше недели, а каждое пятое сроком больше, чем на месяц. Число бронирований больше чем на месяц утроилось в сравнении с 2019г. Мы считаем эту тенденцию положительной, так как она дает более устойчивый уровень бронирований для компании.

Хотя бизнес компании показывает устойчивое восстановление после пандемии, потенциал роста в ближайшее время, по нашему мнению, ограничен, так как есть вероятность спада мировой экономики, что повлечет за собой снижение доходов население и, как следствие, их трат на услуги не первой необходимости (туризм). Тем не менее мы считаем, что акции компании после коррекции подошли к своему справедливому уровню, поэтому повышаем рекомендацию с OVERVALUED до HOLD с целевой ценой $99 (потенциал роста 2%) на срок 1 год.