Прогноз на неделю: 24.09-28.09.07.

Материал: FinamImarkets

На прошедшей неделе, впервые за последние 4 года ФРС США снизила ключевую учётную ставку банковского кредита, причём сразу на 0,5%, что стало неожиданностью для большинства наблюдателей и участников рынка. Таким образом, законодатели американской монетарной политики дали чёткий сигнал, что в данный момент задача поддержания экономического роста в стране выходит на авансцену. Соответственно сдерживание инфляции, другая важная обязанность Центрального банка отодвигается на второй план. С одной стороны, нынешний уровень инфляции, почти совпадающий с верхней границей комфортного диапазона в 1-2%, предоставил ФРС возможность манёвра, а с другой именно сейчас на волне кризиса с ипотечными обязательствами рынок готов принять незначительный рост инфляции в обмен на разогрев экономики. "Подъём экономики будет достаточным извинением за временное отступление в борьбе с инфляцией", - говорит Марк Пэдо (Marc Pado), рыночный стратег в Cantor Fitzgerald. "Правда, - уточняет Пэдо – это займёт месяцы".

Пожалуй, только на прошлой неделе в полной мере проявились различия в подходах к дирижированию финансовой системой США между экс-председателем ФРС Аланом Гринспеном и её нынешним главой Бенджамином Бернанке. Гринспен был максималистом, периодически затягивая инфляционную удавку до предела, чем несколько раз загонял экономику в состояние рецессии, то, напротив сбрасывая ставки до минимального за 40 лет уровня, что спровоцировало перегрев рынка недвижимости и явилось первопричиной нынешнего переполоха вокруг ипотечных кредитов. Бернанке, заслуживший в своё время прозвище "вертолётный Бен" за то, что образно предлагал разбрасывать деньги с вертолёта для разгона экономики в депрессивных районах, исповедует более гибкие подходы, что и продемонстрировало агрессивное срезание процента учётной и дисконтной ставок на завершившемся заседании. "ФРС укутал экономику низкими ставками, что является сугубо позитивным сценарием для рынка", - выражает своё мнение Пол Мендельсон (Paul Mendelsohn), главный инвестиционный стратег в Windham Financial Services. Уолл-стрит приветствовал решение Федеральной Комиссии по Открытым Рынкам (FOMC), органа ФРС, устанавливающего актуальный уровень учётной ставки, самым значительным за последние полгода ростом котировок основных индексов. Сразу после оглашения вердикта FOMC старейший биржевой барометр Dow Jones Industrial Average (DJIA) воспарил на 336 пунктов, прибавив в целом за неделю почти 378 единиц (+ 2,8%). Практически в аналогичной динамике выросли два других индикатора биржевой активности. Широкоохватный S&P500 укрепился на 41,5 пункта (+ 2,8%), а технологически ориентированный Nasdaq Composite потяжелел более чем на 69 единиц (+ 2,7%). Оуэн Фитцпатрик (Owen Fitzpatrick), глава департамента американского фондового рынка в Deutsche bank, замечает, что исторически акции дают лучший результат, когда учётные ставки снижаются. "В краткосрочной перспективе волатильность на рынке сохранится, но мы настраиваемся на долгосрочный позитивный эффект от снижения ставок", - добавляет Фитцпатрик.

В тоже время настроения медового месяца, воцарившиеся на фондовом рынке после снижения ставок, могут пойти на убыль, если макроэкономическая хроника наступившей недели не предоставит им поддержки. Своеобразным тестом на адекватность действий ФРС станут, выходящие в пятницу сведения о динамике стержневого компонента индекса PCE (Personal Consumption Expenditure) по итогам августа. Индекс PCE отражает изменение стоимости потребительской корзины, а его стержневой компонент не учитывает колебаний сильно волатильных от месяца к месяцу цен на энергоносители и сезонные продукты питания. 12-ти месячный рост стержневого компонента с учётом июля составляет 1,9%. "Если мы получим августовский результат, превышающий в годовом исчислении этот порог, могут возникнуть подозрения, что ФРС действовал излишне агрессивно", - считает Джеф Клейнтоп (Jeff Kleintop), главный рыночный стратег в бостонской LPL Financial Services.

Другим, ставшим уже традиционным поводом для ухудшения макроэкономической картины, с большой долей вероятности будут августовские данные по рынку недвижимости. Эксперты прогнозируют снижения в объёмах продаж, как на вторичном рынке, так и в сегменте новых домов. Впрочем, статистика за август, на который как раз пришёлся пик кризиса ликвидности и потрясений на кредитном рынке, в любом случае не вызывает у аналитиков особого оптимизма. Так мнения экономистов по поводу августовского изменения в заказах на товары длительного пользования существенным образом расходятся от роста на 4,5% до снижения на 2,5%. Реальные цифры по динамике заказов появятся в среду. Более интересный в смысле актуальности результат представляет собой чикагский индекс PMI (Purchasing Managers Index), характеризующий тенденции в развитии производственных ресурсов на Среднем Западе США по состоянию на конец сентября. Точное значение чикагского индекса выйдет в пятницу.

Два, так называемых сентиментальных индекса Потребительского Доверия и Мичиганский индекс настроений на потребительском рынке появятся во вторник и пятницу соответственно. Оба индекса отражают актуальное настроение потребителя, основного локомотива экономики в развитых странах, и выводятся на основании опросов в первом случае 5 тысяч, а во втором 500 респондентов в разных регионах страны. Величина индексов определяется по совокупности оценок обывателем своей нынешней финансовой ситуации и ожиданий её изменения в ближайшие полгода. В обоих выходящих индексах должно найти отражение состоявшееся снижение ставок и интерпретация данного факта на уровне рядового обывателя, что, безусловно, вызывает немалый интерес.

Окончательные данные о росте ВВП США во II-м квартале будут опубликованы в среду. Здесь сюрпризов не ожидается, и большинство экспертов сходятся во мнении, что предварительные цифры роста ВВП на 4% в годовом исчислении, обнародованные месяц назад, не претерпят существенных корректив. При этом дефлятор ВВП, отражающий изменения в стоимости однородных товаров, также вероятно сохранится на отметке 2,7% роста в годовом измерении, как и было зафиксировано в предварительных сведениях.

Помимо текущей макроэкономической статистики смутную тревогу у инвесторов вызывает приближение сезона корпоративных отчётов за III-ий квартал. Не приходится сомневаться, что бурный август в той или иной степени оставит свой иссушающий след в корпоративных балансах. Первые свидетельства вероятного снижения прибыли проявились уже на прошлой неделе, когда крупная курьерская компания FedEx Corp. (NYSE:FDX), часто выступающая в роли экономического барометра, предупредила, что результаты текущего квартала могут оказаться ниже ожиданий по причине взлёта цен на топливо и неурядиц на кредитном рынке. Лыко в строку добавила и вторая по размерам всеамериканская сеть магазинов, торгующих электронной и компьютерной техникой, Circuit City (NYSE:CC). Её убытки более чем в три раза превысили прогнозируемый уровень, что обвалило курс акций почти на 20%. На текущей неделе два других крупных сетевых ритейлера обнародуют свои квартальные результаты. Это Bed, Bath & Beyond (NASDAQ:BBBY), торгующая средствами по уходу за домом, и прочей бытовой и кухонной утварью и Rite Aid (NYSE:RAD), сеть фармацевтических супермаркетов. Первая отчитывается в среду, а вторая в четверг. Если тенденции спада розничного товарооборота, обнаруженные на прошедшей неделе, подтвердятся в новых отчётах, это усилит опасения инвесторов.

Кроме ритейлеров две крупных домостроительных компании Lennar Corp. (NYSE:LEN) и KB Home (NYSE:KBH) также представят квартальные отчёты в среду и четверг. Поскольку стагнация строительной индустрии уже сполна отразилась в котировках акций двух вышеназванных компаний (за последние полгода они потеряли более половины своей стоимости), я не удивлюсь, если действительность окажется несколько лучше мрачных прогнозов, и курс их бумаг несколько подымится.

Наблюдая за рынком на этой неделе, необходимо помнить, что она завершает собой III-ий квартал, а в последние дни квартала портфельные управляющие по обыкновению перетряхивают содержимое портфеля с прицелом на те бумаги, которые традиционно хорошо работают в последнюю четверть года. По тем эмитентам, которые будут пользоваться повышенным спросом в ближайшие дни можно сделать вывод о предпочтениях инвестиционных профессионалов.

Удачных торгов,
Сергей Коробков
Аналитический Обозреватель
Американского Фондового Рынка
Международный отдел
Korobkov@finam.ru
Тел: 7 (495) 796-9388, доб. 61801