Прогноз на неделю: 09.06-13.06.08.

В предыдущем прогнозе я писал: "В целом по американскому рынку в наступившей неделе я ожидаю отката с вероятностью отскока наверх в середине недели. Опять таки формировать настроение инвесторов будет нефть и рынок занятости". Так и произошло с той небольшой разницей, что посадка фондовых индексов в последний день недели прошла по баллистической траектории.

В первых числах июня нефтяные фьючерсы, словно по мановению невидимого дирижёра откатились почти на 10% от исторической вершины, установленной на исходе мая, а макроэкономическая статистика отличалась редким в последнее время позитивом. Оба актуальных индикатора экономического здоровья - индексы ISM (Institute for Supply Management), промышленный и сервисный вышли лучше ожиданий. Портфель производственных заказов вопреки прогнозам экономистов о сужении, напротив, расширился на 1,1%. Параллельно производительность труда росла опережающими темпами. Вдобавок частный сектор создал в мае 40 тысяч новых рабочих мест. В четверг, крупнейшая всеамериканская розничная сеть Wal-Mart (NYSE:WMT), добавив лыко в строку, сообщила о почти 4% росте объёма продаж в магазинах сети в мае, и подтвердила не менее оптимистичный прогноз на июнь. В этот день основные фондовые индексы дружно рванули наверх, прибавив к закрытию сессии в среднем по 2% каждый.

Казалось, экономическая мгла рассеивается, и на небосклоне вот-вот засияет солнце благоденствия. И тут, на расслабившихся участников рынка, как гром среди ясного неба обрушился отчёт Министерства Труда о состоянии рынка занятости в мае. Уровень безработицы, судя по казённой статистике, взлетел в мае до 5,5%, чего не было с осени 2004-го, а количество рабочих мест сократилось на 49 тысяч. Обычно на фоне плохих макроэкономических показателей, предвидя снижение потребления, отступают нефтяные цены. Но 6-го числа 6-го месяца года события на финансовых рынках развивались бурно и явно в противоречии с логикой и здравым смыслом. Раскалившаяся от мгновенного притока спекулятивных миллиардов бочка чёрного золота ракетой унеслась ввысь, буквально ежечасно фиксируя очередные исторические рекорды. Впервые со дня основания нефтяной биржи баррель нефти всего за одни сутки подорожал на 12% и поднял предыдущий ценовой максимум сразу на $4. Теперь он составляет $139,12 за бочку сырой нефти марки Light Crude. Никогда ещё нефтяные фьючерсы не демонстрировали такой экстремальной волатильности, как на прошлой неделе. "Цена на нефть попросту слишком высока", - говорит Суботх Кумар (Subodh Kumar), независимый инвестиционный стратег. "Когда вы встречаетесь с подобной волатильностью это верный признак того, что рынком управляют спекулянты", - добавляет Кумар. Лихорадочные прыжки up & down свидетельствуют о скором закате нефтяного ралли и последних отчаянных усилиях спекулянтов снять сливки на вершинах нефтяной пирамиды. Похожий сценарий уже имел место в 70-ые годы. Тогда нефтяное ралли продолжалось почти восемь лет пока осенью 1981-го года цены не достигли максимума в районе $40 за баррель. Кстати, с поправкой на инфляцию это нынешние $95. В результате потребление горючего резко снизилось, а производство увеличилось, так как нефтедобывающие страны не могли отказать себе в удовольствии содрать с западного потребителя по максимуму. И вот в какой-то момент, он всегда наступает внезапно, выяснилось, что спрос на чёрное золото отсутствует, ибо хранилища переполнены, а поставляемые на рынок объёмы с лихвой перекрывают упавшее потребление. В течение нескольких лет цена пресловутого барреля скатилась до $10, где и оставалась до конца 90-х. То же самое мы наблюдаем и сейчас. Прожорливые, танкообразные внедорожники перестали пользоваться спросом, американцы и европейцы в массовом порядке пересаживаются на общественный или экологически чистый транспорт, а авиакомпании сокращают число рейсов и берут дополнительные деньги даже за место у окна. Чем дольше цены на углеводороды находятся в стратосфере, тем сильнее будет их падение, - учит нас история.

Однако в прошлую пятницу инвесторы оказались между молотом нефтяных цен и наковальней майского отчёта Министерства Труда. Остановимся на последнем чуть подробнее. На первый взгляд государственная статистика входит в очевидное противоречие с данными коммерческой структуры ADP (Automatic Data Processing), собирающей сводные, анонимные сведения об изменении численности рабочих мест во всех сферах бизнеса. Частный сектор создаёт не менее 80% рабочих мест в общенациональном масштабе. Отчёт ADP показал увеличение числа занятых на частных предприятиях на 40 тысяч в мае. А государственные источники указывают на сокращение числа позиций в целом по стране на 49 тысяч. Как такое может быть? Сопоставляя различные показатели рынка труда, а именно динамику первичных обращений за пособием по безработице и изменения в общем количестве получающих пособие, можно сделать вывод о том, что пик сокращений персонала пришёлся на апрель и начало мая. Уже с середины прошлого месяца число занятых стабилизировалось, а в последнюю неделю мая количество обращений за пособием резко пошло на спад. Скорее всего, государственная методика подсчёта персонала и уровня безработицы имеет некоторую инерционность и в точности отражает картину месячной давности. ADP собирают информацию пользуясь мгновенно обрабатываемыми электронными данными, и следовательно она представляется мне более свежей. Не случайно раз в квартал государственные органы вносят существенные коррективы в статистику занятости. По любому, я бы не спешил делать панические выводы из майского отчёта Министерства Труда.

В наступившей неделе чувствительные для рынка акций макроэкономические свидетельства появятся во второй половине. Это в первую очередь динамика розничных продаж в мае, которая выйдет в четверг, и индекс CPI (Consumer Price Index), характеризующий изменения цен на потребительском рынке в предыдущем месяце. Публикация CPI запланирована на пятницу. Американскую экономику двигает вперёд внутреннее потребление, доля которого в общем объёме ВВП доходит до 70%. От того, как тратит деньги рядовой обыватель, напрямую зависит скорость экономического локомотива. "Наше мнение, и мы убеждены, с ним согласны большинство инвесторов, состоит в том, что нынешнее резкое торможение в экономическом развитии продлится не более обычных 10-ти месяцев, и не будет слишком суровым", - говорит Эл Голдман (Al Goldman), главный рыночный стратег в банке Wachovia. Позитивный взгляд на текущую ситуацию в экономике высказывает и старший инвестиционный стратег в агентстве Standard & Poor’s Сэм Стовэлл (Sam Stovall): "Потребление сохранит форму, что подтвердят майские продажи, и вообще как мне кажется, оно тянется вверх неплохими темпами. Даже, несмотря на фонтанирующие нефтяные цены, розничная среда пока выглядит на OK". Аналитики прогнозируют майский рост в объёмах розничной торговли на 0,6%, а без учёта автосектора на 0,7% по сравнению с апрелем. "Тем не менее, - оговаривается Стовэлл, - если нефтяная спираль продолжит раскручиваться, то это по настоящему расстроит эмоциональное состояние потребителя". Относительно инфляции Стовэлл более спокоен полагая, что скромный рост зарплат (всего на 3,5% за год) и сдержанность потребителя в тратах умерит инфляционные аппетиты. Эксперты ожидают повышения стержневого компонента индекса CPI, не учитывающего колебания цен на углеводороды и продукты питания на 0,2% в мае.

Среди других экономических показателей недели в понедельник выйдут сведения об изменении в количестве контрактов на покупке дома, заключённых в апреле по сравнению с мартом. Данные о намерении приобрести жильё являются опережающим индикатором по рынку недвижимости. Предварительный прогноз экспертов свидетельствует о сокращении числа желающих стать владельцами нового жилья.

Внешнеторговый баланс США за апрель будет обнародован во вторник и здесь также ожидается увеличение отрицательного сальдо, опять таки за счёт непрерывно дорожающих энергоресурсов.

Памятуя о факторах, обваливших рынок на прошлой неделе, наблюдатели и участники рынка будут с нетерпением ждать еженедельные данные об изменении запасов сырой нефти и нефтепродуктов в американских хранилищах и количестве первичных обращений за пособием по безработице. Они появятся в среду и четверг соответственно.

Я полагаю, на текущей неделе нам не удастся избежать высокой волатильности финансовых рынков, а формировать траекторию фондовых индексов кроме нефти будут потребители и розничные цены.

В календаре квартальных отчётов на вторую неделю июня значатся лишь компании второго и третьего ряда, влияние которых на настроение биржевых игроков весьма ограничено. Тем не менее, сохраняется интрига вокруг инвестиционного банка Lehman Brothers (NYSE:LEH), входящего в пятёрку крупнейших инвестиционно-брокерских структур США. Изначально отчёт Lehman был запланирован на четверг 12-го июня, но, скорее всего, будет перенесен на более позднюю дату, так как банк отказался подтвердить срок публикации квартальных результатов. Lehman Brothers сейчас лихорадочно ищет инвесторов готовых войти в акционерный капитал банка с суммой не менее $4 млрд. для покрытия образовавшихся убытков, которые, по мнению экспертов, могли достичь $3 млрд. в завершившемся квартале.

Удачных вам решений,

Сергей Коробков
Аналитик отдела информации и анализа мировых рынков
Korobkov@finam.ru
Тел: 7 (495) 796-9388, доб. 2426