Проект о мессенджере может быть позитивен для ВК в перспективе, но критичны условия

Вчера президент подписал закон о национальном мессенджере. Напомним, Госдума приняла закон две недели назад, а Совет Федерации одобрил его неделю назад. Поставщика определит правительство, но ранее глава Минцифры сообщал, что им станет ВК, которая недавно представила мессенджер Max. Напомним, планируется, что через мессенджер пользователи смогут получать ряд государственных и коммерческих услуг. Например, удостоверять личность и возраст. На национальную платформу также переместят образовательные чаты и сервисы.

Оценка. Детали все еще не ясны: проект может быть позитивен для ВК в перспективе, но критичны условия. В первую очередь будет важна практическая реализация проекта. В частности, какие в нем будут возможности для монетизации (например, реклама и транзакции) и какую комиссию сможет ВК оставлять себе как агент. Из опубликованной на данный момент информации эти вводные неясны.

Влияние. У нас «Нейтральный» взгляд на акции ВК. Бумага торгуется с оценкой 11,0х по EV/EBITDA на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г., 6,7х на 2026 г. и c отрицательным P/E на 2025–2026 гг. Оценка по EV/EBITDA на 12 месяцев вперед близка к историческому мультипликатору, по нашим расчетам.