Продолжится ли ралли российских акций и ждать ли укрепления рубля?
Рынки открыли неделю разнонаправленно, поскольку большая часть Европы и ряд азиатских рынков были закрыты по случаю празднования Пасхи. Опасения в отношении перспектив глобальной рецессией и замедлением экономической и торговой активности продолжают давить на настроения инвесторов. Прошлая неделя была отмечена потоком слабой макроэкономической статистики, а на этой неделе участников рынка ждёт не менее напряженный график релизов. После публикации отчета о занятости в прошлую пятницу, который показал, что рынок труда США остается устойчивым, пристальное внимание инвесторов приковано к данным по инфляции, публикация которых запланирована на этой неделе. При этом участники рынка по-прежнему ожидают повышения ставки ФРС на 25 б.п. на заседании регулятора, которое состоится 3 мая.
Инвесторы также проанализируют торговая статистику Китая на предмет любых признаков восстановления второй по величине экономики мира. Протокол заседания ФРС за прошлый месяц включен в повестку дня в среду. Примечательно, что несмотря на напряжение на глобальных рынках, российские фондовые индексы в понедельник продемонстрировали рост восьмую сессию к ряду, торгуясь на максимальных значениях с начала года, а курс рубля продолжил своё снижение. Так, в понедельник ситуация на валютном рынке усугубилась на фоне роста доходности гособлигаций и укреплением доллара США. В свою очередь укрепление американской валюты и перспективы глобальной рецессии оказывают давление на сырьевые рынки, что привело к снижению цен на сырье.
В таких условиях не стоит исключать фиксацию прибыли на российском фондовом рынке на этой неделе. С направлением движения на глобальных рынках на этой неделе участники торгов могут определиться уже в среду, когда будет опубликованы данные индекса потребительских цен и протокол заседания ФРС США. При этом Росстат опубликует данные по инфляции за март в среду. На этой неделе также ожидается отчет ЦБ РФ по счету текущих операций и торговому балансу за 1К23. При этом в США стартует сезон отчетности, крупнейшие банки – JPMorgan Chase, Wells Fargo и Citigroup – опубликуют свои финансовые отчёты за 1К23 в пятницу.
Опасения в отношении глобальной рецессии ведут к снижению инвестиционной активности: Настроения участников рынка на прошлой неделе существенно подпортили макроэкономические данные, поскольку ряд ведущих развитых экономик мира продолжают демонстрировать слабость, усиливая опасения инвесторов в отношении надвигающейся рецессии в США и на других глобальных рынках.
Неделя началась с неожиданного объявления о сокращении добычи нефти ОПЕК+ и оценки последствий роста цен на нефть для инфляции в мире. Отчет JOLTS, опубликованный в прошлый вторник, показал, что количество свободных вакансий в США в феврале сократилось до самого низкого уровня почти за два года. При этом промышленные заказы в США падают уже второй месяц подряд.
Восстановление китайской экономики после снятия всех коронавирусных ограничений не набирает оборотов и, похоже, теряет импульс, поскольку местные производители вынуждены адаптироваться к замедлению спроса за рубежом на фоне ухудшения экономической ситуации. Динамика индекса деловой активности (PMI) в Азии, Европе и США продемонстрировала снижение производственной активности, показатели которой находятся в зоне сокращения.
Опубликованные в пятницу данные по занятости населения в несельскохозяйственном секторе США показали рост числа рабочих мест до 236 000 в марте, что несколько ниже ожиданий, сопряженных с высокими темпами роста рынка труда в январе и феврале. Однако уровень безработицы сократился до 3,5% с 3,6% в феврале (в рамках прогнозов), а месячная заработная плата выросла на 0,3% м/м. Устойчивость рынка труда способствовала укреплению доллара США в пятницу, что позволило американской валюте отыграть часть снижения с начала недели , поскольку участники рынка вновь взвешивают потенциал увеличения процентной ставки ФРС на 25 б.п. в мае, вероятность которого сейчас оценивается на уровне 60%.
Российские акции, напротив, продемонстрировали уверенный рост седьмую неделю к ряду на прошлой неделе, чему способствовал рост котировок акций в нефтегазовом секторе после анонсированного сокращения добычи со стороны ОПЕК+. При этом американские индексы закрыли неделю снижением, а спрос на гособлигации начал расти на фоне роста опасений в отношении рецессии, что привело к сокращению их доходности на короткой дистанции. Фондовые индексы на биржах развивающихся стран также закрылись небольшим снижением на прошлой неделе, в то время как азиатские и европейские рынки торговались разнонаправленно.
Котировки нефти марки Brent прибавили более 6,5% в ходе торгов на прошлой неделе, достигнув уровня 85,12 доллара за баррель, чему способствовало добровольное снижение добычи ОПЕК+. При этом рубль, напротив, завершил неделю снижением на 4,6% до 81,12 за доллар США.
Обзор решений ФРС: в центре внимания данные по инфляции и протокол заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке. Эта неделя будет насыщенной с точки зрения публикации макроэкономических данных США. Рынок будет пристально следить за данными по инфляции в качестве ключевого индикатора, который позволяет сформировать ожидания по предстоящему 3 мая решению ФРС. В среду будут опубликованы данные по индексу потребительских цен за март, в четверг - данные по индексу цен производителей (PPI) за март, в пятницу - индекс потребительского доверия. Вероятность повышения ставки в мае возросла после публикации в прошлую пятницу отчета о занятости, поэтому предстоящий отчет по индексу потребительских цен, скорее всего, лишь подтвердит уверенность в отношении повышения ставки в мае на 25 б.п.: для этого будет достаточно, чтобы уровень базовой инфляции совпал с ожиданиями рынка. При этом ФРС также должна принимать во внимание недавний банковский кризис и потенциальные риски коллапса финансово-кредитной системы. Кроме того, на повестке дня на этой неделе - протокол заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке в прошлом месяце (среда) и данные по розничным продажам за март (пятница).
Глобальные макроэкономические данные: Китай под пристальным вниманием инвесторов. В рамках макроэкономических данных Китая эксперты по всему миру будут внимательно следить за любыми признаками восстановления его экономического роста. Данные по инфляции за март должны быть опубликованы во вторник, в то время как в четверг будут опубликованы данные по торговле за март. За показателями торговли, в частности, будут следить на предмет любых признаков восстановления китайской экономики, хотя замедление темпов роста на рынках США и Европы ослабляет мировой спрос. Банк Канады и Банк Кореи будут принимать решения о курсе денежно-кредитной политики. Кроме того, данные по индексу потребительских цен опубликуют Индия, Бразилия и Россия. Политики и инвесторы направляются в Вашингтон на весенние заседания Всемирного банка и МВФ, которые стартуют в понедельник. Высокая инфляция и финансовая стабильность будут занимать центральное место в повестке дня.
Макроэкономическая статистика РФ: В среду Росстат опубликует данные по потребительской инфляции за март. Основываясь на еженедельных данных, мы ожидаем инфляцию в марте на уровне 0,2% м/м и 3,4% г/г, что ниже целевого показателя ЦБ РФ на уровне 4,0%. Это замедление было вполне ожидаемым (высокая база м/м в марте 2022 года), таким образом, мы видим, что текущая динамика инфляции способствует паузе в пересмотре ключевой ставки на предстоящем 28 апреля заседании ЦБ РФ. Также на этой неделе ЦБ РФ опубликует данные по счету текущих операций и торговому балансу за 1кв23. На фоне ослабления обменного курса рубля мы бы ожидали сокращения положительного сальдо торгового баланса в 1кв23 по сравнению с 4кв22. Кроме того, ЦБ РФ опубликует статистику по экспорту-импорту за февраль. Основываясь на данных по торговому балансу за февраль и сокращении профицита, мы ожидаем снижения экспорта, в то время как импорт, как ожидается, продолжит восстанавливаться.
Металлы и сельскохозяйственное сырье открывают неделю в минусе. Медь и алюминий подешевели на Шанхайской фьючерсной бирже в понедельник, а Лондонская биржа металлов (LME) была закрыта по случаю празднования Пасхи. Цены на железную руду в Даляне упали на 2,1%, в то время как фьючерсы на сталь в Шанхае также снизились. Цена на твердый коксующийся уголь премиумкласса продолжила снижаться, опустившись ниже 280 долларов за тонну, FOB, Австралия. Восстановление индекса деловой активности в сталелитейном секторе Китая в конце прошлого месяца, а также спрос со стороны секторов инфраструктуры и недвижимости поддерживают уверенность участников рынка. При этом потенциал роста котировок акций в российском сталелитейном секторе видится нам ограниченным. Среди производителей цветных металлов GMKN выглядит относительно привлекательно в части мультипликаторов, в то время как цена на палладий нашла поддержку на уровне 1400-1500 долларов за унцию. Ослабление рубля также оказывает некоторую поддержку марже производителей металлов. Золото подешевело после закрытия выше 2000 долларов на прошлой неделе, в товремя как инвесторы оценили пятничный отчет о занятости в США, который повысил вероятность очередного повышения ставки ФРС. Между тем, согласно данным за неделю, закончившуюся 4 апреля, менеджеры хедж-фондов повысили свои ставки на рост золота до максимума более чем за год. В секторе удобрений мы наблюдаем продолжающееся давление на цены на азотные и фосфорные удобрения. Спрос в Бразилии, Индии и США выглядит достаточно устойчивым, но цены на удобрения сдерживаются снижением цен на природный газ и относительной доступностью цен на сельскохозяйственное сырье. Мы сохраняем конструктивный взгляд на акции PHOR и AKRN.
Нефть продолжит торговаться на уровне $85 за баррель, если данные по запасам в США и ежемесячный отчет ОПЕК не придадут дополнительного импульса котировкам: После резкого отскока на прошлой неделе, когда котировки Brent прибавили порядка 6,6% (WTI выросла на 6,7% до $80,7 барр.), ценам на нефть удалось закрепиться у отметки $85 за баррель, от которой нефть может оттолкнуться в случае, если обновленные данные статистики по нефтяному рынку укажут на ряд узких мест, сформировавшихся на фоне углубления сокращений ОПЕК+, или приведут к пересмотру прогнозов экспертов, что, в свою очередь, может оказать существенную фундаментальную поддержку рынку. Несмотря на то, что инвесторы по-прежнему обеспокоены рекуррентными сообщениями о надвигающейся рецессии и темпами пересмотра ставки ФРС, препятствующей восстановлению глобального спроса на сырьевых рынках, мы полагаем, что внимание трейдеров вполне может переключиться на предстоящие проблемы с ограничением поставок нефти на мировой рынок. Решение ОПЕК+ о добровольном сокращении добычи, которое должно быть реализовано в начале мая, остается ключевым фактором, определяющим динамику спроса и предложения в этом году, и, вероятно, приведет к дефициту сырой нефти уже во 2П23. Так, фундаментальные факторы рынка, такие как данные по запасам нефти и средних дистиллятов в США, количество действующих буровых установок и пересмотр прогнозов ОПЕК и МЭА на 2023 г., выходят на первый план, рискуя вновь попасть в фокуслист инвесторов. Поскольку любое существенное изменение рыночных ожиданий может напрямую отразиться на динамике цен, мы не исключаем, что сильные фундаментальные факторы на нефтяном рынке могут поддержать котировки нефти марки Brent, вплотную приблизив их к уровню $90 за баррель на этой неделе, в то время как усилия ОПЕК+ уже сейчас обеспечивают им ощутимую поддержку на уровне $85 за баррель.
Банки открывают сезон отчетности за 1К23: Сезон отчетности стартует в США уже на этой неделе: крупнейшие банки – JPMorgan Chase, Wells Fargo и Citigroup – опубликуют свои финансовые отчёты за 1К23 уже в эту пятницу. Участники рынка ожидают, что прибыль S&P 500 упадет на 5,2% г/г в первом квартале. По оценкам аналитиков, большинство американских банков могут сообщить о снижении квартальной прибыли, озвучив консервативный прогноз на оставшуюся часть года, поскольку региональный банковский кризис в прошлом месяце и замедление экономики, как ожидается, скажутся на доходах. Ожидается, что прибыль на акцию шести крупнейших банков США в среднем снизится примерно на 10% г/г, согласно консенсус-прогнозу Refinitiv.