Продажа зарубежных активов для акций "ЛУКОЙЛа" будет иметь смешанный эффект

ЛУКОЙЛ объявил, что начнет распродажу зарубежных активов после попадания под блокирующие санкции США 22 октября. OFAC выдал месяц на сворачивание операций до 21 ноября с опцией продления, в том числе отдельные лицензии на участие в проектах с критической инфраструктурой.

Компания подтверждает, что сделки будут идти под общей лицензией на wind down. Это создает жесткий дедлайн и приоритеты по очередности выхода из стран с самым жестким исполнением санкций.

Блокирующие меры США и Британии закрывают доступ к расчетам и управлению дочерними предприятиями компании, что фактически парализует нормальную операционную модель за пределами России. Лицензии OFAC разрешают лишь ограниченный режим обслуживания и безопасное сворачивание, а не регулярный бизнес.

История вопроса началась раньше, с ужесточения контроля над трейдингом и логистикой, включая санкции против Litasco Middle East и перестройку трейдинга через Дубай. Теперь давление распространилось на головную компанию, что ускоряет решение о выходе из активов в ЕС, США и ряде третьих стран.

Первыми в очереди, вероятно, пойдут сети АЗС и переработка в юрисдикциях с самым прямым риском блокировки. Это США с франчайзинговой сетью в северо-восточных штатах и страны ЕС, где уже активна регуляторная реакция. Болгария публично готовит меры вокруг НПЗ в Бургасе. Далее логично ожидать шагов по Petrotel в Румынии и доле 45% в нидерландском Zeeland.

По рознице в Балканах, Австрии и Италии возможны быстрые сделки с локальными покупателями, учитывая льготы на wind down для зарубежных станций. Крупные доли на Ближнем Востоке и в Ираке могут быть последними в очереди из-за сложности согласований и необходимости защищать денежный поток. Казахстанские проекты и КТК отдельно упомянуты в лицензиях, что снижает риск немедленных сбоев.

Для котировок акций Лукойла эффект может быть смешанный. Краткосрочно рынок заложит дисконт к зарубежной переработке и рознице, плюс риски скидок при вынужденных продажах. Поэтому в среднесрочной перспективе фокус смещается на российскую добычу и свободный денежный поток.

В базовый сценарий на 3–6 месяцев можно закладывать волатильность выше обычной, мультипликатор EV/EBITDA держится с премией к риску, но без обвала. Мы оцениваем давление на капитализацию в пределах 7–12% с постепенным отскоком по мере прояснения списка покупателей и условий сделок. В негативном сценарии при затяжных согласованиях, и расширении санкций дисконт может расширяться.