Продажа юаней Минфином может сократиться в апреле вдвое

В соответствии с календарем, сегодня Минфин должен опубликовать оценку нефтегазовых доходов на апрель, а также представить расчеты избыточных или недостающих доходов относительно базового объема поступлений. Скорее, стоит ожидать отчета о недостающих доходах и, соответственно, дальнейшей продаже юаня из ФНБ на внутреннем валютном рынке. Вопрос в том, будет ли объем изъятия средств из ФНБ сопоставим с мартовским?

По нашим примерным оценкам – нет, не будет. Однако расчеты обременены большим количеством изменений в параметрах, эффекты от которых может взаимно нивелировать друг друга. Во-первых, Минэнерго РФ запланировало снижение объема добычи сырой нефти на 0.5 млн барр./день в течение марта, что, по предварительным данным, было реализовано не полностью (в пределах 0.3 млн барр./день во второй половине месяца). Во-вторых, расчетная средняя цена Urals, по данным Минфина, составила $47.85/барр., что на 3.5% меньше февральской оценки. Однако, альтернативные оценки указывают на рост средней цены Urals до $53.1/барр. В-третьих, курс рубля относительно доллара продемонстрировал ослабление до 76.2, добавив «девальвационного» дохода экспортерам и бюджету. В довершение, в апреле стоит ожидать квартальных расчетов по НДД, которые могут снизить ожидаемую «недостачу» Минфина от стандартных сырьевых налогов.

Если пройти по нижней границе предпосылок, то оценка необходимых интервенций в течение апреля может составить порядка 130 млрд руб. (120 млрд руб. в течение марта). С другой стороны, более оптимистичные предпосылки снижают оценку необходимых интервенций более, чем в два раза – до 55-60 млрд руб. Мы склоняемся к последнему варианту, оценивая среднедневной объем продажи юаней в эквиваленте 2.8 млрд руб./день. Эффект от снижения предложения юаней, вероятно, окажет негативное влияние на курс юань-рубль, учитывая признаки дефицита валютной ликвидности в данном сегменте, а также коррекционный настрой на рынке валюты в последние дни.