Продажа НПЗ в Италии может принести акционерам "ЛУКОЙЛа" надбавку к дивидендам
Все-таки завод продадут. Италия одобрила продажу НПЗ Лукойла на Сицилии компании G.O.I. Energy за €1,5 млрд.
Насколько справедлива цена?
Для этого нужно оценить будущие денежные потоки от НПЗ ISAB. К сожалению, в условиях высокой непрозрачности Лукойл сделать это представляется довольно трудным.
Мы можем сделать примерные расчеты:
- в 2021 г. EBITDA Лукойла от переработки и сбыта за рубежом составляла 488 млрд руб.,
- НПЗ ISAB занимал 22% в структуре производства нефтехимической продукции.
- Опуская влияние прочих факторов, этот НПЗ принес Лукойлу ₽107,4 млрд. EBITDA (€1,25 млрд по среднему курсу за 2021 г.).
На первый взгляд цена кажется заниженной.
Однако важно учитывать высокую геополитическую напряженность, влияющую на цену. В любом случае перспектива продажи за €1,5 млрд более благоприятна, чем национализация государством, слухи о которой ходили в декабре.
Важно отметить, что продажа НПЗ ISAB может принести акционерам надбавку к дивидендам за счет влияния прибыли от продажи актива на FCF Лукойла.
По нашим расчетам, учитывая цену сделки, расчетную балансовую стоимость НПЗ ISAB и дивидендную политику Лукойла (100% FCF), надбавка к дивидендам на акцию может составить примерно 110–150 руб.
Вывод
Таким образом, продажа НПЗ ISAB за €1,5 млрд все-таки кажется взаимовыгодным вариантом для всех сторон.
При этом акционеры Лукойла смогут получить надбавку к дивидендам, что также является позитивным фактором.