Прочны ли вложения в "стальной" ETF?
Мировой финансовый кризис напрямую коснулся производителей и переработчиков сырья и металлов, наиболее тяжелый удар из которых на настоящий момент получили горнодобывающие и сталелитейные компании.
Замедление экономик, постигшее и развитые, и развивающиеся страны привело в том числе к значительному ухудшению автомобильной и строительной отраслей, определяющих весомую долю спроса на сталь, стоимость и производство которой за предыдущий год неуклонно снижались ввиду ослабления спроса на металл. Тенденция продолжилась и в 2009 году.
Так, по данным Всемирной Ассоциации Стали (World Steel Association), мировое производство необработанной стали за 2008 год сократилось на 1,2%, увеличить его за рассматриваемый период удалось лишь ряду азиатских стран (прирост в Китае составил 2,6%), а также странам Ближнего Востока.
Мировое производство в январе по сравнению с аналогичным уровнем предыдущего года рухнуло на 24%. Исключением вновь явился лишь Китай, показавший увеличение на 2,4%. Наиболее тяжелые потери за первый месяц понесли производители США (-52,7%), а также Бразилии (-45,6%).
Однако и в Китае, являющимся крупнейшим в мире производителем металла с общей долей на рынке в 2008 году 37,8%, дела обстоят далеко не столь хорошо как кажется на первый взгляд. Так, по данным China Iron and Steel Association, стоимость стали в стране опустилась до минимального с ноября прошлого года уровня, что является худшим с 1994 года результатом, а крупнейшие национальные заводы по производству металла за первый месяц текущего года потеряли более чем 1,06 млрд юаней и могут продолжить нести убытки в феврале и марте. Общемировое падение цен на сталь с рекордного значения $1 068 за тонну, наблюдаемого в июле прошлого года, составило более чем 50%.
Запасы металла в крупнейших 20 городах Китая с начала года к концу февраля взлетели на 38% до 6,7 млн тонн, в то время как уменьшение зарубежных заказов на продукты из стали может привести к 80% падению экспорта металла страной в текущем году. Представители национальной сталелитейной компании Shougang уже призвали к сокращению производства в стране на 20% вследствие того, что цены на металл на настоящий момент находятся ниже стоимости самого производства.
Инвестиционные возможности
Желающим вложить средства в мировой сталелитейный сектор можно предложить финансовый инструмент Steel ETF под управлением компании Market Vectors, динамика которого призвана повторять поведение индекса NYSE Arca Steel Index. Индекс, в свою очередь, состоит из акций компаний с рыночной капитализацией более $100 млн и средним дневным торговым оборотом за последние 3 месяца более $1 млн, занимающихся производством стали включая её переработку, изготовление продуктов из стали, а также добычу и обработку железной руды.
Табл.1 - 10 крупнейших по доле компаний, входящих в расчет индекса NYSE Arca Steel Index по состоянию на 18.03.09
| Компания | Доля |
|---|---|
| Cia Vale do Rio Doce | 15.61% |
| Rio Tinto PLC | 13.94% |
| ArcelorMittal | 8.92% |
| POSCO | 7.81% |
| Cia Siderurgica Nacional SA | 6.83% |
| Allegheny Technologies Inc | 4.41% |
| Nucor Corp | 4.31% |
| Gerdau SA | 3.98% |
| Steel Dynamics Inc | 3.41% |
| Reliance Steel & Aluminum Co | 3.32% |
Источник: Marker Vectors
Табл. 2 - Региональное расположение компаний индекса NYSE Arca Steel Index по состоянию на 28.02.09
| Регион | Доля |
|---|---|
| Северная Америка | 38.9% |
| Европа | 29.1% |
| Южная Америка | 25.7% |
| Азия | 6.3% |
Источник: Marker Vectors
Как видно из представленных выше таблиц, наибольшая доля при расчете индекса принадлежит горнодобывающим компаниям, а именно бразильской Vale и австралийско-британской Rio Tinto, следом за которыми идет крупнейшая в мире сталелитейная компания ArcelorMittal. По региональной разбивке наибольшую долю в индексе занимают фирмы Северной Америки.
Как наглядно видно из рисунка 1, стоимость рассматриваемого нами фонда с июня прошлого года, когда началось сильнейшее падение цен на сталь, уменьшилась более чем вдвое.
Рис. 1 - Динамика Steel ETF с 01.01.08
Источник: Reuters
Крупнейшие представители отрасли
На настоящий момент новости крупнейших компаний, входящих в расчет индекса, и главным образом определяющих дальнейшее поведение ETF не вселяют особого оптимизма.
Так, глава бразильской Vale 16 марта заявил, что крупнейший в мире производитель железной руды в случае продолжения ослабления спроса на металлы не исключает очередного снижения производства при том, что последнее 10% сокращение компания производила в ноябре прошлого года. Он, однако, подчеркнул, что не прогнозирует уменьшения в "краткосрочном" периоде.
Австралийско-британская Rio Tinto Group помимо проблем с ослаблением спроса также испытывает трудности с "проблемными" долгами на общую сумму $38 млрд, в то время как крупнейшему в мире производителю стали ArcelorMittal пришлось снизить производство.
Аналогичная участь постигла и крупнейшего национального производителя стали Южной Кореи Posco, который в декабре прошлого года впервые за свою 40-летнюю историю уменьшил производство металла и пообещал очередные сокращения в период с января по март.
Дополнительной неопределенности касательно будущих результатов компаний добавило также сегодняшнее заявление представителей China Iron and Steel Association о том, что Китай, будучи крупнейшим в мире потребителем железной руды, будет добиваться от горнодобывающих фирм снижения цен на руду до уровней ниже значений 2007 года, что подразумевает собой 44% снижение стоимости ключевой австралийской руды.
Стоимость железной руды за прошлый год, в противовес цене стали, подскочила почти вдвое, что вызывает у китайских сталелитейных компаний вполне закономерные негодования и требования снизить цены в текущем году на 40-50%.
Перспективы
Таким образом, мы видим, что перспективы развития крупнейших рассматриваемых нами горнодобывающих компаний в ближайшие несколько месяцев оставляют желать лучшего и позволяют в лучшем случае надеяться на неизменность объемов производства и продаж против текущих уровней.
Препятствовать дальнейшему падению стоимости стали за счет увеличения спроса могут прежде всего такие развивающиеся рынки как Китай, где правительство ввело в действие дорогостоящий план стимулирования национальной экономики, включая расходы на развитие инфраструктуры, которые подразумевают под собой увеличение спроса на строительные материалы. Однако стоит помнить, что на первое время Китаю должно хватить уже накопленных с начала года запасов, следовательно, говорить о возникновении дефицита стали и, соответственно, увеличения её цен и производства в ближайшее время не приходится.
Ждать усиления спроса со стороны мировых автопроизводителей, которые уже не один месяц терпят снижение продаж и вынуждены сокращать производство, в перспективе ближайших двух-трех месяцев также, пожалуй, не стоит. Многочисленные программы поддержки экономики, представляемые правительствами разных стран, по нашим оценкам, начнут оказывать реальное положительное воздействие на потребительский спрос не раньше конца 2 квартала текущего года.
Текущие рекомендации
Исходя из этого, мы полагаем, что какого-либо значительного улучшения мирового рынка стали в ближайшие месяцы не произойдет, однако стоимость металла, как и рассматриваемого нами ETF, может несколько увеличиться в связи с коррекционным движением наверх и попытками ряда организаций скупить его по минимальным ценам.
Одним из основных определяющих динамику факторов c точки зрения фундаментального анализа в краткосрочной перспективе станут переговоры китайских сталелитейных компаний касательно снижения цен на железную руду. Удовлетворение их требований может вызвать обвал акций крупнейших представителей горнодобывающего сектора, а следом за ними и стоимости ETF.
В обратной ситуации мы считаем вполне возможным рост ETF, двигателем которого могут являться общие оптимистичные настроения на рынках акций, а также некоторая стабилизация ситуации на рынке стали ввиду достижения ценами минимальных значений и следующего из этого сокращения производства.
Довольно привлекательными являются также фундаментальные показатели самого фонда. Например, индикатор P/E в 4 квартале 2008 года составил лишь 3,38, что является достаточно низким значением, говорящим о недооцененности рассматриваемого нами инструмента. Коэффициент P/B, равный 0,81 также указывает на невысокую рыночную стоимость фонда против балансовой, что позволяет надеяться на будущий рост.
С точки зрения технического анализа мы рекомендуем в случае понижательного движения стоимости ETF в течение следующих нескольких торговых сессий дождаться достижения им уровня поддержки ниже $25, сформированного в ноябре 2008 года (см. рис. 1) и в случае его пробития играть на понижение вплоть до минимумов $20.
В обратной ситуации, при которой цены все же не смогут пробить уровень $25 и направятся выше, стоимость ETF в ближайшие недели может восстановиться до отметок $35 и выше.