Процентные ставки сместились к нижней границе процентного коридора ЦБ РФ

На фоне поступательного роста структурного профицита рублевой ликвидности – по последним данным, он достиг отметки 2.8 трлн руб. (+0.3 трлн руб. за прошедшую неделю) – ставки денежного рынка вплотную приблизились к ставке овернайт депозитов в Банке России.

В действующем наборе операционных инструментов у регулятора есть три опорные точки, центральная из которых – ключевая ставка (9.5% годовых), поддержку которой обеспечивают еженедельные операции либо привлечения средств, либо рефинансирования под залог ценных бумаг (РЕПО). Две других базируются на операциях постоянного действия – овернайт РЕПО (+1 пп к ключевой ставке) и овернайт депозиты (-1 пп от ключевой ставки) – и очерчивают верхнюю и нижнюю границу допустимого колебания процентных ставок, соответственно.

Как правило, регулятор разными способами старается вернуть ставки денежного рынка к центральной части процентного диапазона, то есть к ключевой ставке. Для этого достаточно либо нарастить лимиты 1-недельных депозитов, либо предложить депозиты "тонкой настройки" на аукционной основе. В целом, в последние недели видно увеличение лимитов 1-недельных депозитов. В вторник 5 июля прошел аукцион с лимитом в 2.3 трлн руб. (+0.5 трлн руб. с прошлой недели) и сопоставимым предложением средств от банков. Однако приток депозитов продолжился и достиг к текущему моменту 3.8 трлн руб., чуть больше трети которых были размещены на условиях овернайт, то есть по 8.5% годовых. Поэтому текущая ситуация интересна тем, что отклонение ставок денежного рынка от ключевой носит все более устойчивый характер.

В подобных условиях сползание ставки о/н Ruonia в интервал 8.76-8.83% годовых выглядит вполне закономерным, еще большее удивление у нас вызывает комфортное отношение Банка России к подобному смещению ценового сигнала. По факту, оно показывает, что "эффективная" ключевая ставка (именно ее сигнальная компонента) находится ниже 9.0% годовых. Поэтому на перспективу стоит ожидать одно из двух – либо подготовку регулятора к дальнейшему снижению ключевой ставки на заседании 22 июля (и, соответственно, дополнительному сигнализированию от руководства регулятора), либо скорого ужесточения условий резервирования и усреднения обязательств (с марта действуют либеральные условия усреднения и резервирования, добавившие рынку ликвидности порядка 1.5 трлн руб. за счет снижения обязательных остатков на корсчетах).