Проблемы высокой ставки "догнали" рынок облигаций
ЦБ продолжил планомерно снижать ставку. Мало сомнений, что и в 2026 году будут уменьшать КС на каждом опорном заседании. Но рынок долга ожидал и допускал снижение на 1 п.п. из-за сильных недельных данных по инфляции. Однако Набиуллина вновь сделала фокусом инфляционные ожидания населения и бизнеса, которые не снижаются, несмотря на падение инфляции.
В этой ситуации ЦБ предпочитает ещё выждать, тем более с начала года появляется проинфляционный фактор в виде повышенного НДС. Поскольку рынок вполне допускал и большее снижение КС, и более мягкую риторику с фокусом на инфляции, а не ожиданиях, последовала коррекция.
Что произошло с индексами
- Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS за 3 дня −0,6%. Довольно резко — примерно как на сентябрьской коррекции.
- RGBI −0,7% за 3 дня.
Триггеры падения
Первопричина падения неизвестна и неочевидна, но были триггеры:
- Дефолт Монополии, вообще не ожидавшийся рынком.
- Сомнения в прохождении погашения на 10 млрд руб. Уральской Сталью 25 декабря.
- В декабре АКРА снизила рейтинг ТГК-14 сразу на 3 ступени до ruBB с негативным прогнозом.
После этого пошли продажи по широкому рынку, особенно по компаниям с высокой долговой нагрузкой и/или негативными рейтинговыми действиями.
Кто продаёт и где больнее всего
Традиционно сначала начали продавать физики. Затем, в последние дни, присоединились институционалы и облигационные фонды, сбрасывающие бумаги в полупустые стаканы, что усугубляет падение.
Причём всё это касается в основном низких и средних грейдов. В высоких рейтингах изменение цен минимально.
Очевидно, что сейчас на рынке включён режим риск-офф: инвесторы массово идут только в высокий грейд. Это приводит к серьёзным перекосам доходностей и проливам в стаканах.
О чём предупреждали заранее
О рисках инвестирования в нижние грейды предупреждали ещё летом. Тезисы те же:
- Там будет ещё не один дефолт. И ориентироваться только на высокий купон опасно без понимания ситуации в бизнесе эмитента.
- Изменение ставки влияет на бизнес с лагом в пару кварталов. Сейчас именно тот момент, о котором говорили ранее: проблемы от ставки 19–21% не накрыли компании сразу, а «догнали» их тогда, когда ставка стала 16–17%.
Вывод
Волатильность — не повод слиться с рынка. При ней всегда появляются хорошие точки входа по качественным эмитентам, и они есть даже в среднем и нижнем грейде. Этим имеет смысл пользоваться.
Но для этого нужны знания и квалификация, чтобы отличать живые компании от полутрупов.