Про инвестиции, экономику и ДКП
Статистика по инвестициям в основной капитал за первый квартал 2026 года крайне негативная (в реальном выражении инвестиции упали на 14,3% г/г). Инвестиции снижаются уже год, существенно ускоряя темпы спада. Всё это указывает на угрозу системного снижения экономического потенциала страны и риск закрепления экономики в фазе стагнации.
По сравнению с 2025 годом спад инвестиций (в сопоставимых ценах) усилился по всем основным направлениям. В первую очередь на потенциал экономики влияют инвестиции в машины и оборудование (по нашим оценкам -27% г/г за I кв.) – это технологии, конкуренция и повышение производительности труда. Снижение вложений в инфраструктуру (промышленную, транспортную, социальную и т.д.) более сдержанное, но также достаточно существенное. Инвестиции в жилую недвижимость пока показывают умеренное снижение, но их вес в общем объёме капитальных затрат достаточно скромный, как и их значение для экономического потенциала.
Опережающее снижение реальных инвестиций в машины и оборудование связано с более высоким темпом роста цен на них. Так, индекс цен на приобретение машин и оборудования за I кв. составил 22% г/г, а на строительство инфраструктуры около 6% г/г. Стоимостной объём инвестиций по данным направлениям снизился примерно на сопоставимые величины (на 11% г/г и 6% г/г за первый квартал). Впрочем, это также значимое снижение.
Стоимостной объём инвестиций в жилое строительство за I кв. 2026 года увеличился почти на 5%, но за счёт опережающего роста цен показал умеренную отрицательную динамику в реальных величинах (около -1% г/г).
Наше мнение: Таким образом, существенное ускорение спада инвестиций в основной капитал в первом квартале в значительной мере связано с динамичным темпом роста цен на машины и оборудование. И это при крепком курсе рубля и постоянном развитии схем поставок импортной продукции. Похоже, проблема роста цен на машины и оборудование несколько глубже и связана с внутренней эффективностью и возможностями производить некоторые виды продукции.
При этом очевиден общий тренд бизнеса на ограничение капитальных затрат при сужении возможностей государства как по наращиванию вложений в инфраструктуру, так и в масштабной поддержке инвестиционной активности. В таких условиях единственным действенным инструментом для недопущения снижения экономического потенциала остаётся дальнейшее смягчение денежно-кредитных условий.
Причём необходимо признать, что Банк России уже значимо снизил ключевую ставку (за год до 14,5% с 21%) и эффект от этого смягчения ДКП наберёт полную силу лишь к концу 2026 года. Однако реальная ключевая ставка остаётся существенной относительно текущего уровня инфляции (в районе 5-6%), что сохраняет пространство для дальнейшего её снижения. При этом осторожная тактика ЦБ по смягчению ДКП, безусловно, остаётся актуальной, с учётом устойчиво высоких инфляционных ожиданий и сохранения повышенной ценовой динамики в отдельных секторах экономики.
Комментарии