Привлекательность "Ленты" выросла после подорожания X5
Отчет “Ленты” за четвертый квартал 2024 года вышел лучше ожиданий. Что главное?
Во-первых, Лента фокусируется на эффективности, поэтому мы видим даже рост маржинальности по EBITDA, а не падение как у X5. Но с другой стороны, X5 растет быстрее и сама по себе больше.
Во-вторых, Ленте удалось высвободить оборотный капитал под конец года, что привело к росту свободного денежного потока и снижению долга. Долг упал ниже 1.0х! Тут сразу вспоминается дивидендная политика компании, где сказано, что дивиденды могут быть даже выше 100% от свободного денежного потока по стандарту IAS 17. Однако отметим два момента. Первое, что компания ещё не оплатила покупку “Улыбки радуги” (в отчете пока нет), второе, что акцент сейчас всё же на рост бизнеса и поглощения. Но если будут даже 100% от FCF, то выходит 299 рублей на акцию, а это более 20% дивидендной доходности. И это вообще не в рынке. Но опять же, базовый сценарий, что дивидендов пока не будет.
В-третьих, Лента после подорожания X5 стала самой дешевой в секторе: EV/EBITDA 3.3х, форвардный EV/EBITDA 2025 2,8х. Так что привлекательность компании только выросла, но самый мощный катализатор на сегодняшнем рынке – это дивиденды.
Как итог, мы подтверждаем нашу амбициозную цель по Ленте в 2600 рублей на горизонте 12 месяцев.
