"Привилегированное" IPO Мечела
До конца июля текущего года должно состояться IPO привилегированных акций Мечела, которые дадут возможность их владельцам получать фиксированную долю чистой прибыли компании. Размер дивидендных выплат составит 7,93% от объема консолидированной чистой прибыли Мечела. По заявлениям компании, размещение акций имеет целью финансирование инвестиционных программ. По нашим оценкам, участвующие в размещении инвесторы вправе рассчитывать на дивидендную доходность не менее 12%.
В 2007 и начале 2008 года компания Мечел осуществила ряд поглощений горнорудных и угольных активов, что привело к значительному увеличению ее долговой нагрузки. 30 апреля 2008 года внеочередное собрание акционеров Мечела приняло поправки в устав, которые стали действительны 7 мая. В соответствии с поправками, компании было разрешено выпустить 138 756 915 неконвертируемых привилегированных акций номинальной стоимостью 10 рублей каждая. 14 мая 2008 года Совет директоров частично воспользовался внесенными поправками, одобрив увеличение уставного капитала через выпуск 55 000 000 привилегированных акций номинальной стоимостью 10 рублей.
Для определения цены, по которой инвесторам было бы целесообразно подавать заявку на участие в размещении, мы произвели оценку привилегированных акций методом требуемой дивидендной доходности. Мы получили целевую цену акций в размере $29,7, что подразумевает дисконт к текущей цене обыкновенных акций торгуемых на РТС в районе 24%. Таким образом, объем привлеченных средств может составить около $1,6 млрд., что приблизительно соответствует затратам компании на приобретение весной этого года Oriel Resources ($1,5 млрд.), имеющей активы по добыче и переработке никеля и хрома в Казахстане и России.
Мы считаем, что в ближайшие годы компания способна продемонстрировать уверенный рост на волне благоприятной ценовой конъюнктуры рынка сырья и базовых металлов. Высокие цены и спрос на сырьевые товары будут поддерживаться ростом азиатского региона и общемировыми инфляционными тенденциями, сохраняя высокую рентабельность Мечела и, как следствие, интерес к его акциям.
По информации агентства Интерфакс, книга заявок будет закрыта 22 июля, а определение цены размещения произойдет 23 июля. Кроме того, стало известно, что компания намеревается разместить ценные бумаги в диапазоне $50,5-60,5 за одну привилегированную акцию. Мы считаем, что данный диапазон цен является завышенным по отношению к справедливой стоимости акций. По результатам проведенной нами оценки справедливой стоимости привилегированных акций ОАО "Мечел", мы рекомендуем покупать акции при их первичном размещении по цене не выше $29,7.