Приток дивидендов — основной катализатор роста
Мобилизационный шок позади, но неопределенность сохраняется. Объявленная 21 сентября частичная мобилизация спровоцировала отток значительных средств с рынка акций и изменила поведение потребителей. Распродажа ценных бумаг сопровождалась резким увеличением оборота, который в сентябре оказался самым высоким с марта 2022 г. Но в последующие месяцы объемы торгов упали до сезонно низких уровней августа, поскольку часть инвесторов покинула страну. И это ситуацию еще несколько выправили гигантские дивиденды Газпрома.
Начиная с августа нерезиденты из «дружественных» стран получили допуск к торгам российскими акциями, однако их влияние остается пренебрежимо малым. Более 80% объема торгов на Московской Бирже в ноябре пришлось на частных инвесторов, которые теперь стали доминирующей силой на рынке. Согласно последней доступной информации, для «недружественных» нерезидентов могут наконец запустить торги на счетах типа «С» в режиме переговорных сделок в 1К23, но по сути они останутся отрезанными от основного рынка. Таким образом, мы видим два основных фактора усиления рынка в ближайшее время — постепенное повышение аппетита частных инвесторов к риску и реинвестирование будущих дивидендов.
Хотя индекс МосБиржи отскочил на 20% с октябрьских минимумов, он все еще находится на 45% ниже значений начала года и на 10% — конца августа. Предполагая, что активная фаза мобилизации завершена, мы можем рассчитывать на постепенное восстановление уверенности потребителей, и такая тенденция уже наблюдается на рынках недвижимости и товаров длительного пользования. Акции российских эмитентов могут в 2023 г. стать убежищем для толерантных к риску инвесторов, если учесть нехватку альтернативных активов для инвестирования, сужение дисконтов российских ценных бумаг в Euroclear, относительно низкие доходности на рынке рублевых облигаций и ограничения в отношении операций с иностранными акциями.
Промежуточные дивиденды — все еще основной катализатор роста. Несмотря на многие опасения, 2022 г. оказался щедрым на дивиденды. С марта публичные компании анонсировали дивиденды на 3,8 трлн руб. ($60 млрд), из которых 2,4 трлн руб. ($38 млрд) уже выплачены акционерам. Около половины этой суммы пришлось на Газпром, и, по нашим расчетам, 150–170 млрд руб. участники реинвестировали в акции, оказав рынку дополнительную поддержку как в объеме торгов, так и в динамике.
В январе 2023 г. ряд эмитентов, включая "голубые фишки", такие как "ЛУКОЙЛ", "Татнефть", "Роснефть", НЛМК и "ФосАгро", выплатят ранее объявленные дивиденды на 1,4 трлн руб. ($22 млрд). Мы ожидаем, что от 120 до 150 млрд руб. также могут быть реинвестированы в рынок, что эквивалентно почти двухнедельному объему торгов. По нашим оценкам, в 2023 г. дивиденды российских компаний составят 3 трлн руб. (~$45 млрд), что поможет индексу МосБиржи достичь нашего целевого уровня на горизонте 12 месяцев.
Объем торгов акциями в месяц, млрд руб
Источники: ПАО Московская Биржа, ИБ Синара