Приобретение 100% «Тамерлан» не повлияет на финпоказатели и стоимость расписок X5

X5 Group объявила о приобретении 100% ООО «Тамерлан». Данная компания управляет сетью дискаунтеров «Покупочка», сетью алкогольных дискаунтеров «ПокупАлко» и сетью супермаркетов «Га-га» в Южном федеральном округе и Ставропольском крае. Сделка включает в себя 295 магазинов общей торговой площадью 124 200 кв.м, в основном в Волгоградской области. Кроме того, X5 получит права аренды распределительного центра в Волгоградской области площадью 30 000 кв.м.

По оценке INFOLine, выручка «Тамерлана» в 2022 году выросла на 20% г/г и составила 26 млрд руб., что соответствует примерно 1% выручки X5 в 2022 году.

INFOLine оценивает общую стоимость «Тамерлана» в 4-6 млрд руб. (соответствует мультипликатору 0,15-0,23x EV/Выручка, примерно на уровне мультипликатора самой Х5). Это незначительное дополнение к капитальным затратам X5 на 2023 год (которые мы ожидаем на уровне 110 млрд руб.), особенно учитывая комфортную долговую нагрузку X5 (1x чистый долг / EBITDA на конец 2022).

Сделка потенциально укрепит позиции X5 в Южном федеральном округе. Однако, на наш взгляд, этого недостаточно, чтобы опередить Магнит (MGNT RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ – 6 300 руб.), который управляет более 2 700 продуктовыми магазинами и более 1 300 магазинов дрогери в ЮФО.

По нашим оценкам, плотность продаж магазинов ООО «Тамерлан» в 2022 году была на 30% ниже, чем у X5, и на 15% ниже, чем у X5 за пределами Москвы и Санкт-Петербурга. На наш взгляд, это указывает на то, что данный актив будет размывать рентабельность X5. Тем не менее, мы считаем, что сделка существенно не повлияет на финансовые показатели и стоимость расписок X5, учитывая ее относительно небольшой размер.