Приобретение "ДИКСИ" не ухудшит рентабельность "Магнита" по EBITDA

В пятницу, 4 февраля, "Магнит" опубликует финансовую отчетность за 4К21 и проведет телефонную конференцию для аналитиков и инвесторов. Магазины "Магнита" стали более популярным местом для покупок во время новогодних каникул, несмотря на уменьшение числа промоакций. По нашей оценке, выручка "Магнита" (без учета "ДИКСИ") в отчетном квартале увеличилась на 16,0% по сравнению с 4К20, а у X5 Group - на 14,9%. С учетом магазинов "ДИКСИ" темп роста выручки по сравнению с тем же кварталом 2020 года превысил 30%.

Несмотря на ускорение инфляции, итоги опроса в нашем обзоре не отразили значительного усиления интереса к промоакциям в 4К21. Наряду с обычными сезонными тенденциями это должно поддержать уровень валовой рентабельности, хотя мы ожидаем ее сокращения на 50 б. п. по сравнению с предыдущим кварталом до 23,1% из-за высокой базы сравнения с 3К21.

Мы не думаем, что приобретение "ДИКСИ" ухудшит рентабельность "Магнита" по EBITDA, т. к. давление со стороны магазинов "ДИКСИ" будет нивелировано повышением эффективности. По нашей оценке, EBITDA повысится на 37% по сравнению с тем же периодом 2020 года до 39,2 млрд руб. При этом рентабельность по EBITDA составит 7,2%, что соответствует уровню 3К21 и выше, чем 7,0% в 4К20. Исходя из наших оценок чистых процентных расходов и налога на прибыль мы прогнозируем чистую прибыль на уровне 13,9 млрд руб., что на 25% больше, чем в 4К20 (при рентабельности 2,6%).

На наш взгляд, инвесторы позитивно отреагируют на публикацию финансовых результатов. На телефонной конференции интерес будут представлять комментарии менеджмента об операционной деятельности в 4К21, успехов в интеграции "ДИКСИ" и развитии сегмента онлайн-продаж. Мы сохраняем позитивную оценку перспектив компании, так как "Магнит" постоянно наращивает рыночную долю и при этом сохраняет хорошую рентабельность.