Прибыль "РусГидро" в 2025 году будет расти, но инвестрасходы не снизятся

РусГидро опубликовала финансовые результаты за IV квартал по МСФО. Компания закончила квартал со скорректированной прибылью 33,4 млрд руб., что является неплохим результатом. Выручка в IV квартале выросла на 18% г/г, EBITDA — на 51% г/г. Долг растет и подбирается к 0,5 трлн руб., а соотношение Чистый долг/EBITDA превышает 3х.

Оценка. Неплохие цифры. Нам импонирует, что в IV квартале компания смогла удержать топливные расходы (+5% г/г), которые были «больным» местом в течение нескольких кварталов. Впрочем, инвестрасходы по-прежнему остаются высокими (77 млрд руб. в IV квартале). Компания имеет отрицательный свободный денежный поток третий квартал подряд. Если не учитывать I квартал — единственный положительный квартал этого года, то уже три года компания остается с отрицательным денежным потоком.

Влияние. «Негативный» взгляд на РусГидро. При всех плюсах компании (дешевая гидрогенерация, позитивный эффекта от либерализации на Дальнем Востоке) минусы пока перевешивают. Ситуация быстро развернется, когда новые станции на Дальнем Востоке начнут получать повышенный платеж за мощность с окупаемостью этих инвестиций, но это будет не совсем скоро.

Мы ожидаем, что в 2025 г. благодаря либерализации на Дальнем Востоке прибыль РусГидро будет расти, но инвестрасходы, по всей видимости, не снизятся. Таким образом, РусГидро остается историей про инвестиции — важные, возможно, нужные, но слишком долгосрочные.