Прибыль "Промомеда" может удвоиться

Промомед обрадовал сильным операционным релизом за I квартал: выручка выросла на 86% к тому же периоду прошлого года (г/г) до 4,5 млрд руб. Важным стал запуск препарата Тирзетта для снижения веса и лечения диабета (его продажи в I квартале превысили 1 млрд руб.). Это как раз те цифры, которые позволят компании достичь своего плана по росту выручки в целом по году 75% (при рентабельности по EBITDA более 40%). Сильная динамика в 2025 г. может продолжиться и в 2026 г. (прогноз на следующий год — 60% г/г). Позитивно. Результаты подтвердили успешность вывода новых препаратов: показатели Промомеда гораздо выше цифр в целом по фармацевтическому рынку (+16% г/г). Доля препаратов по направлениям эндокринологии (1,6 млрд руб.) и онкологии (1,3 млрд руб.) в общих продажах составила 65%. Сильному росту помог вывод новых препаратов.

Оценка. Мы положительно смотрим на Промомед и считаем бумагу недооцененной на текущих уровнях (мы ждем, что в ближайшие годы рост продолжится). При таких темпах прибыль 2025 г. может более чем удвоиться г/г, что, возможно, позволит компании начать платить дивиденды (до сих пор этого не происходило). Говоря о рисках, отметим: часть роста Промомеда в IV квартале может прийтись на продажи по тендерам и госзакупкам, и поэтому мы не до конца уверены в конечном результате до начала 2026 г.

Влияние. Важно, что некоторые лекарства могут отгружаться партиями, поэтому помимо сезонности выручка по кварталам может отличаться также из-за графика отгрузок тех или иных препаратов. Важны и регистрации новых удостоверений (в I квартале компания получила 6 новых регистрационных удостоверений), и медицинские исследования. В дальнейшем именно они приведут к новым регистрациям и новым выводам лекарств. В прошлом году на I квартал пришлось лишь 11% всех продаж за весь год, а 50% — на IV. Поэтому и в этом году возможна вариативность.

Озон Фармацевтика тоже опубликовала пресс-релиз с оценками своих продаж отраслевыми агентствами: 30-33% г/г на розничном сегменте в I квартале. Розница — основной канал продаж у Озон Фармацевтики, а тендеры — менее значительный. Рост Промомеда в I квартале гораздо сильнее, чем у Озона. Но в целом нам импонирует, что обе компании нацеливаются на лидерство в достаточно фрагментированной фармацевтической отрасли. Озон Фармацевтика планирует раскрыть результаты за I квартал 28 мая.