Прибыль «Аэрофлота» по РСБУ может стать базой по выплате дивидендов за год

Аэрофлот опубликовал финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по РСБУ. За квартал убыток составил 4,4 млрд руб., за год прибыль достигла 22 млрд руб. Выручка в IV квартале выросла на 33% относительно аналогичного периода прошлого года (г/г) до 187 млрд руб., при этом убыток от продаж (выручка минус себестоимость и коммерческие/управленческие расходы) составил 359 млн руб. Выручка растет благодаря росту пассажирооборота и средней стоимости билета. Себестоимость увеличивается из-за повышения оплаты труда, роста расходов на авиакеросин, аэропортовых сборов и обслуживания, в том числе технического.

Результаты за 2024 г. в целом понятны, важно увидеть тренды на текущий 2025 г. На основе результатов по РСБУ мы видим, что операционные расходы могут несколько вырасти в 2025 г., а рост выручки может несколько замедлиться. Таким образом, мы допускаем некоторое замедление в 2025 г. после сильного 2024 г. Гипотетическое ослабление геополитической напряженности, возможно, также снизит технологические риски в отрасли и может сильно улучшить инвестиционную историю Аэрофлота.

Прибыль по РСБУ за 2024 г. может стать базой по выплате дивидендов за год, если руководство и правительство согласуют выплаты. С одной стороны, результаты за квартал и год позитивны, поскольку 2024 г. стал первым прибыльным годом для Аэрофлота с 2019 г. С другой стороны, небольшой убыток за IV квартал напоминает про растущие издержки. Результаты по МСФО будут раскрыты позже и могут оказаться лучше.

Критически важна динамика издержек. Генеральный директор Аэрофлота вчера сказал, что стоимость билетов в 2025 г. вырастет на уровень инфляции. В этом случае стоит ожидать некоторого замедления роста чистой прибыли и EBITDA Аэрофлота в 2025 г. относительно прошлого года. Критически важным будет также динамика издержек. В III квартале 2024 г. доходная ставка выросла на 18% г/г до 5.42 руб./пассажирокилометр, сильно превысив инфляцию. В целом замедление роста финансовых показателей в 2025 г. согласуется с нашими прогнозами на этот год.